浙商证券-汽车整车行业点评报告：汽车下乡+以旧换新，加码周期向上-201119

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报告导读11月18日，国务院召开常务会议，要求稳浙商证券定和扩大汽车消费，开展新一轮汽车下乡和以旧换新。

投资要点年初汽车政策成效显著，预计Q4销量增速超10%进入2020年，为提振汽车消费市场，中央及各地方汽车整车行业点评报告相继出台各式汽车消费刺激政策，范围涵盖新车购置补贴、增加号牌指标、鼓励以旧换新、新能源汽车下乡等。

在多重政策助力下，伴随国内生产生活恢复，前期受抑制需求释放，汽车市场加速回暖，5-10月乘用车销量累计同比+7.0%，单月增幅持续扩大，10月同比+9.3%，预汽车下乡+以旧换新计Q4销量增速将超10%。

汽车下乡+以旧换新再度来袭，提振汽车消费国常会议再次部署汽车下乡和以旧换新，有助于政策进一步在全国范围内铺开：1）促进限购城市由限购向引导使用转变；2）带动国内汽加码周期向上车“更新潮”的提前到来；3）充分释放农村地区消费潜力。

我们认为新一轮政策将有力拉动浙商证券自主品牌销量，特别是小排量乘用车，带动汽车产业进一步复苏。

复盘汽车消费政策，有望拉动87-131万销量复盘前三轮汽车消费刺激政策，政策施行早期力度较大，效果释放居前：1）第一轮（09Q1-10Q4）：购置税减免+汽车下乡（09Q2开始执行）+以旧换新（09Q3开始执行），带动09年四个季度增速分别达7.2%、44.1%、81.3%、8汽车整车行业点评报告7.5%，10Q1开始购置税回调2.5pct至7.5%，增速开始放缓；2）第二轮（10Q3-13Q3）：对小排量乘用车分八批次推广，节能惠民政策执行的2012年四个季度增速更体现实际效果，分别为6.7%、11.8%、27.7%、15.7%；3）第三轮（15Q4-17Q4）：第二轮购置税优惠，政策演变同第一轮接近，前四季度增速分别为+18.6%、+6.7%、+11.8%和27.7%。

本轮汽车消费政策为增加牌照+汽车下乡+以旧换新，，预汽车下乡+以旧换新计将拉动2021年乘用车销量87-131万辆，占比2020年预测销量的4.3-6.4%。

投资建议景气之加码周期向上花再开，坚定超配乘用车。

整车已现估值修复与业绩拐点，部分零浙商证券部件仍被低估。

从Q3起，汽车销量企稳汽车整车行业点评报告带来乘用车行业业绩回升，优质企业有望迎来戴维斯双击。

建议关注自主龙头车企长城汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团、比亚迪、吉利汽车，推荐零部件华域汽车、一汽富维、汽车下乡+以旧换新银轮股份。

风险提示证政策执行效果不及预期加码周期向上；乘用车销量不及预期；国内国际疫情二次爆发。