中信证券-TCL电子-1070.HK-2020年三季报点评：海外需求高增长，互联网业务爆发-201119

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公司2020年三季度收入同比+77%，扣非中信证券利润同比+1022%，表现超预期。

电视作为公司王牌业务，TCL电子受疫情刺激、渠道调整、产品结构优化等多因素影响，海内/外电视收入+21/+72%，全球市占率稳居第三；互联网业务迎来爆发式增长，雷鸟运营效率提高，ARPU同比+37%，收入+79%。

随着TCL通讯业务1070.HK并表，公司逐步打造智能生态圈，覆盖硬件+内容业务，向互联网公司转型。

2020年三季报点评扣非利润同比+1022%，业绩超预期。

2020年前三季度公司营收318.3亿港元（同比+22.0%海外需求高增长），扣非后归母净利润8.1亿港元（同比+56.6%）；其中2020Q3单季实现营收146.8亿港元（同比+76.6%），扣非后归母净利润3.6亿港元（同比1021.9%）。

公司在疫情期间抓住海外机遇、OTT运营效率提高，三季度表现互联网业务爆发超预期。

电视销中信证券量高增速，稳居全球第三。

受疫情刺激叠加低基数因素，海外市场单三季度销量552万台（+81.3%），收入84.8亿港元（+71.5%），全球销量市占TCL电子率第三（+2.7pcts）。

受产品结构调整的影响，毛利率同比增长1.3pcts1070.HK至17.3%。

国内方面，公司及2020年三季报点评时调整渠道策略，行业销量下滑11%的情况下，单三季度销量172万台（同比-3.9%）；高端产品占比提升，收入34.4亿港元（+20.9%），销额市占率（13.4%）居国内第二。

由于面板涨价、线上占比提高等因素影响，毛利率同比下滑1.6pc海外需求高增长ts至22.7%。

互联网业务爆发互联网业务爆发，收入增长62%。

海外互联网方面，单三季度收入0中信证券.56亿港元（+32.3%），主要系海外电视高增长带动。

随着Roku、Google等互联网龙头合作升级，海外收入持TCL电子续向好。

国内互联网由雷鸟科技运营，单三季度收入1.8亿港元（+78.71070.HK%），其中增值服务+300.0%，会员业务收入+82.3%，预计未来保持40%以上增速。

雷鸟科技盈利能2020年三季报点评力显著增强，ARPU同比增长36.5%，除税后净利率提高17pcts至31%。

TCL通讯业务海外需求高增长并表，打造智能生态圈。

2020年9月智能移动互联网业务爆发业务首次并表。

单9月份，手机及消费电子产品收入9亿元中信证券，同比+8.0%。

其中TCL品牌智能手TCL电子机销量同比+22.3%，收入+215.5%，系产品结构升级所致。

目前公司已布局“电视+手机+消费电子1070.HK”三大主营业务，覆盖范围包括硬件及内容，逐步打造智能生态圈。

风险因素：面板价格提升造成成本压力；海2020年三季报点评外电视行业竞争加剧；OTT业务发展不及预期。

投资建议：公司作为全球电视龙头，市占率稳海外需求高增长居前三。

随着OTT业务高速发展，逐步向互联网业务爆发互联网公司转型。

9月TCL通中信证券讯业务并表，现已布局“电视+手机+消费电子”三大主营业务，打造智能生态圈。

维持公司20TCL电子20-2022年EPS预测0.58/0.73/0.88港元，当前股价对应PE为11/9/7倍，维持“买入”评级。