国泰君安-新濠博亚-MLCO.US-有挑战性的时期还在将来-201119

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新濠博亚2020年第3季度标准化赢率下经调整国泰君安物业EBITDA亏损为8,900万美元，同比下降120.3%但环比上升50.0%。

由于公司在澳门抢占了市场份额，20新濠博亚20年第3季度总收入好于预期。

仅就澳门业务而言，赌场净收入为1.49亿美元，同比下降90.2%，好于澳门全行业博彩总收入在该季度93.1MLCO.US%的下跌。

我们预计新有挑战性的时期还在将来濠博亚经调整物业EBITDA在2020第4季度转正，并预计2020至2022年经调整EBITDA分别为-1.39亿美元、7.43亿美元和11亿美元。

我们预计2020年和2021年净亏损分别为13.31亿美元和2国泰君安.95亿美元，2022年则为3,300万美元的净利润。

我们预计2020至2022年每股美国存托凭证全面摊薄收益分别为-2.189美元、-0.620美元和0新濠博亚.070美元。

由于新冠肺炎疫情带来的不确定性，新濠博亚管理层并没有给出新濠影汇二期或者地中海新濠天MLCO.US地预计开业日期的预测。

此外，马尼拉新濠天地继续维持有限水有挑战性的时期还在将来平的营运，而新濠博亚在塞浦路斯的物业也因政府实施宵禁而被迫晚上关闭。

我们将公司目标价由10.40美元上调至14.00美元并维国泰君安持“卖出”的投资评级。

我们的目标价分别相当于2021年16.2倍和2022年10.4倍的EV/经调整EBITDA，并相对我们运用折现现金流方法得出的每股估值17.07美元有18.新濠博亚0%的折让。