天风证券-和顺石油-603353-民营加油站加速整合大势所趋，优势管理输出外延增长有望加速-201119

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一、湖南加油站领军企业，民营加油站第一天风证券股和顺石油在湖南民营加油站处于龙头地位，以成品油零售、批发业务为主，业务涵盖范围广。

作为一家优秀的民营石油企业，和顺石油立足于湖南长株潭城市和顺石油群，面向全省及周边发展。

公司主营成品油批发、零售，业务涵盖成品油采购、仓储、物流、603353批发、零售环节。

二、民营加油站加速整合大势所趋传统油企面临挑战，优质油企将脱颖而出随着成品油行业市场化的逐步推进，油源垄断逐渐打破。

2015年，我国实施“两权合并、配额放宽“政策后，地方炼厂开始直接向社会加油站销售优势管理输出外延增长有望加速成品油，压缩成品油批发企业的利润空间。

传统油企天风证券面临升级转型的压力。

未来能提供一体化服务、品牌影响力大的优质油企将脱颖和顺石油而出。

在未来的发展趋势中，具备良好的仓储、物流、采购能力603353的油品企业，将通过提供综合化服务的方式脱颖而出。

同时，油企的品牌影响力将成为占据市场份额的民营加油站加速整合大势所趋核心竞争力。

三、品牌运营能力优秀，内生外延增长无忧内生增长：公司优势管理输出外延增长有望加速十余年部署优势区位与核心资产，因此单个加油站油品销售稳定高于行业。

同时天风证券，公司服务优质，会员储备量大，未来非油业务也大有可为。

外延扩张：并购核心站点推进区域性收割，输出品牌与管理体和顺石油系提升经济效益疫情催生了并购机会，和顺石油将按计划并加速扩张步伐。

四、成品油零售利润603353可观，盈利能力不断提升公司以成品油零售业务为主线，产品结构不断优化。

目前，疫情影响逐民营加油站加速整合大势所趋步消退，加之国际原油形势逐渐好转，公司盈利能力有望进一步提升。

五、盈利优势管理输出外延增长有望加速预测和投资建议我们预计20-22年间公司加油站将以5家/15家/15家的速度扩增，预计2020/2021/2022年的归母净利为1.7/2.3/2.9亿，当前股价对应PE估值38/28/22倍。

考虑到和顺石油通过管理效率外延扩张能力较强，未来增长有望加速，按照2020年40倍给天风证券予目标价50.80元，给予“持有”评级。

风险提示：成品油价格变动风险；新能源汽车推广风险；经营区域集中风险；外延扩张慢于预期风险和顺石油；行业竞争加剧风险。