中信证券-南钢股份-600282-重大事项点评：拟建印尼焦炭基地，原料控制能力提升-201120

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核心观点公司子公司海南金满成拟参与合资在印尼设立金瑞科技，实施年产260万吨焦炭项目，预计本次项目将充中信证券分发挥澳煤资源优势，具有显著经济效益和成本管控效果，助力公司布局全球原燃料资源。

公司作为国内中厚板龙头企业，受益制造业恢复，考虑以上因素，按照2020年1倍PB估值，给予南钢股份目标价3.67元，维持“增持”评级。

子公司600282海南金满成参与合资设立金瑞科技，在印尼实施年产260万吨焦炭项目。

公司下属子公司海南金满成拟与广东吉瑞、I重大事项点评MIP公司和海南东鑫共同在印尼青山工业区合资设立金瑞科技，实施年产260万吨焦炭项目，预计投资3.83亿美元，其中子公司海南金满城持股78%，出资方式上，自有资金出资约1.20亿美元，公司对其融资借款约1.8亿美元。

本次项目建设期18个月，建设完成后，预计将带来年均销拟建印尼焦炭基地售收入7.64亿美元，年均销售利润总额6163万美元。

原料控制能力提升充分发挥澳煤资源优势，原材料管控效果明显。

当前国内焦炭去产能推进力度较大，根据Mysteel数据，当前国内焦化企业焦炭中信证券库存同比下降60%以上，供需结构持续偏紧带来价格攀升，吨焦毛利在400元以上。

而对于本项目而言，印尼对南钢股份焦炭的产能限制和环保压力均较小，并且项目离国际主焦煤出口国澳大利亚较近，将有望充分发挥澳煤的资源优势，一方面助力公司推进全球原燃料资源布局，另一方面也能显著增强公司对成本的管控能力。

预计制600282造业高景气度有望维持，对公司业绩形成有力支撑。

从20重大事项点评20年Q3开始制造业景气度迅速恢复，板材的主要下游如汽车、家电、工程机械领域的需求均快速复苏，板材企业订单饱满也为盈利端带来明显支撑。

我们预计本轮制造业的景气周期将一直持续到明年上半年，公司拟建印尼焦炭基地作为中厚板龙头企业有望充分受益于行业的整体复苏。

发布未来三年（2021-2023年度）股东回报原料控制能力提升规划，维持30%现金分红比例。

公司未来中信证券三年（2021-2023年度）每一年度拟分配的现金红利总额（包括中期已分配的现金红利）应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%，维持了此前一贯的高分红比例，也彰显了公司对投资者回报的重视程度。

风险因素：海外项目推进不及预期；下游南钢股份需求不及预期。

投资建议：在制造业加速复工复产的带动600282下，我们预计下游汽车、家电领域板材需求有望继续上升，公司作为国内中厚板龙头企业将充分受益。

我们维持公司202重大事项点评0-22年EPS预测0.35/0.40/0.45元。

按2021年1倍PB估值，给予拟建印尼焦炭基地目标价3.89元，维持公司“增持”评级。