万联证券-消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年三季度综述：Q3业绩反弹明显，关注景气度提升的细分龙头-201119

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行业核心观点：轻工制造行业：1）造纸：近期国万联证券外木浆价格低位震荡，包装纸、文化纸价格持续反弹。

建议关注下游需求回暖、“限塑令”下白卡替代且具有成本优势和提价权的白卡纸龙头企业；2）家居：近期房屋新消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年三季度综述开工面积、竣工面积、销售面积累计同比均持续改善。

受益于消费升级与精装房大趋Q3业绩反弹明显势，定制家居的需求有望进一步释放，建议关注定制家居龙头公司。

3）珠宝名表：限额以上金银珠宝零售额从2月的关注景气度提升的细分龙头同比-41.1%恢复到10月的16.7%。

万联证券短期延后性婚嫁需求的释放以及上半年疫情导致行业出清，我们继续看好黄金珠宝龙头企业。

另外，目前海外消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年三季度综述疫情严重，建议关注受益于海外高端名表消费回流的相关个股。

4）文娱用品：随着疫情得到进一步控制，学校下学期顺利进行；下半年Q3业绩反弹明显办公文具有望保持良好增长态势，叠加线下销售渠道逐渐恢复，看好相关优质文具标的。

纺织关注景气度提升的细分龙头服装：短期来看，国内疫情控制良好，国外订单向国内转移，同时国内纺服行业迎来销售旺季，市场需求持续释放，个股基本面修复情况将得到进一步改善。

中长期来看，本次疫情促使更多的人重视身体健康和体育锻炼，未来随着人们外出万联证券活动次数的增加和锻炼身体习惯的养成，体育服饰的需求正迎来反弹，继续看好受疫情影响而超跌的优质体育服饰龙头企业。

家用电器：白电（含冰箱、空调及洗衣机）：随着国内外疫情趋于稳定，消费信心重新提振以及地产竣工加速，消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年三季度综述销售回暖预期基本兑现，持续看好短期业绩修复弹性较大的龙头。

小家电：电商渠道直播新形式的催化下，我们认为由厨房和家Q3业绩反弹明显居小家电驱动的小家电板块景气度有望持续延续。

黑电（含彩电和其他视听关注景气度提升的细分龙头器材）：外销快速增长+内销持续向好。

整体来看，建议持续关注技术实力过硬，海内外市场布局完整，线万联证券上线下渠道融合成熟的白电龙头。

投资要点：轻工、纺服、家电行业整体表现综述：（1）行情：年初至9月30日，轻工制造行业上消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年三季度综述涨13.06%，家用电器行业上涨7.73%，纺织服装行业下降3.99%。

轻工、家电跑赢大盘，Q3业绩反弹明显纺服表现较差。

关注景气度提升的细分龙头（2）业绩：2020年Q1-Q3申万轻工制造板块营业总收入为3702.72亿元/同比-0.31%；归母净利润为232.19亿元/同比-6.87%。

申万纺织服装板块合计营业总万联证券收入为1756.52亿元/同比17.33%；归母净利润为91.41亿元/同比-30.16%；申万家用电器板块合计营业总收入为8222.72亿元/同比-3.29%；合计归母净利润为544.97亿元/同比-15.36%。

轻工制造：前消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年三季度综述三季度合计营收持平去年同期，归母净利润小幅下滑。

2020年Q1-Q3，申万轻工制造板块合计营业总收入为3702.72亿元，同Q3业绩反弹明显比减少0.31%；合计归母净利润为232.19亿元，同比减少6.87%。

细分子板块来看，文娱用品Q1-Q3营收同比增速亮眼（同比+11.23%），珠宝首饰同比负增长（同比-9.50%关注景气度提升的细分龙头）；单看Q3，文娱用品板块营收增速继续领先（+21.38%），其次为家具（+16.35%），其他轻工制造表现最差（+3.71%）。

利润端来看，Q3其他轻工制造Ⅲ板块的归母净利润同比增速最高（+25.48%），其次为造纸万联证券Ⅲ（+17.18%），珠宝首饰降幅最大（-66.03%）。

纺织消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年三季度综述服装：全板块Q3归母净利同比+7.85%，棉纺板块恢复最佳。

2020年Q1-Q3，申万纺织服Q3业绩反弹明显装板块合计营业总收入为1756.52亿元，同比减少17.33%；合计归母净利润为91.41亿元，同比减少30.16%。

细分子板块来看，纺服子板块营收增长依旧承压，12个子板块中仅棉纺（同比+3.89%）、其他纺织（同比关注景气度提升的细分龙头+3.70%）出现小幅增长，其余板块营收同比增速均出现下滑，其中女装（同比-33.72%）、休闲服装（同比-26.99%）、印染（同比-26.22%）表现最差。

2020年万联证券Q3，受到海外订单回流，叠加国内纺织服装旺季到来，纺织制造恢复率先恢复，其中棉纺和辅料营收增速表现突出。

消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年三季度综述家用电器：三季度合计营收增速同比下降，冰箱复苏态势最优。

2020年Q1-Q3，家电行业合计Q3业绩反弹明显总营收为8222.72亿元，同比下降2.72%；合计归母净利润为544.97亿元，同比下降14.99%。

细分三级子行业来看，冰箱营收同比+5.41%，复苏态势最优，其后依次为小家电+0.63关注景气度提升的细分龙头%，彩电-1.19%。

主要受益于出口端和万联证券内需改善明显，2020年Q3多板块业绩回暖。

营收端来看，冰箱营收增速同比+24.18%，小家电+17.45%，彩电+13.92%，家电零部件+12.42%；利润端来看，彩电归母净利润同比+152%，洗衣机同比+122%，家电零部消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年三季度综述件同比+93%，冰箱同比+43%，涨幅明显。

风险因素：疫情复燃风险、原Q3业绩反弹明显材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、现金流紧张风险。