华西证券-中环股份-002129-210硅片技术优势浮现，驱动产能提前预定-201120

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事件概述公司发布签订单晶硅片销售框架合同的公告，天津华西证券中环半导体股份有限公司子公司天津环欧国际硅材料有限公司与天合光能股份有限公司签订单晶硅片销售框架合同，公司在2021年度向合同对方销售210尺寸单晶硅片（G12硅片）合计数量不少于12亿片，合同交易总额以最终成交金额为准。

分析判断:中环股份210大尺寸硅片效能优势显著，引领行业向高效产能逐步替代。

公司210光伏硅片在技术工艺方面领先行业，G12大尺寸光伏硅片为行业带来更高的光电转换效率、更高的生产制造效率、大幅降低度电成本；公司210硅片已经拥有百余项专利和自由知识产权，构成竞争壁垒，是公司独有的平台型技术，引领行业向优势产能推进；本次采购合同彰显下游客户对于210021290硅片的强烈需求，提前预定产能的决心；根据中环股份和天合光能签约仪式讯息，天合光能是公司重要战略客户之一，与公司建立了良好的沟通关系和业务往来，本次合同的签订为客户对G12产品需求提供供应保障，为下游G12光伏组件产能规划落地提供有力支撑，有助于G12光伏产业链上下游企业协同发展，合作共赢；本次采购210硅片将为天合光能210光伏电池和组件产能的规划落地、至尊系列超高功率组件的供货提供有力保障，及时满足更多客户对于超高功率组件的需求，力争为客户创造更高价值。

210硅片产能提升超预期，市场需求驱动产线满产公司围绕210硅片建设中环五期产能，预期2020年末实现G12产能超过19GW，合计光伏总产能达到52GW；相较于2019年所预期的建设G12产能16GW，产能扩张速度显著提升，反应下游对于210硅片的强烈需求；未来三年，公司新增的光伏硅片产能皆为G12硅片，同时引入旧机台改造，将传统产210硅片技术优势浮现能逐步向优势产能提升，合计总产能将达到85GW；大尺寸硅片发展趋势逐步显著，中环股份210硅片产能迅速上量，有望打破旧有的行业格局，实现反超。

公司210硅片已经逐步形成技术平台，包括公司下属环晟光伏G12高效叠瓦组件，实现从加法到乘法的性能驱动产能提前预定提升、成本降低，实现了更强的产品性能，组件效率高达21%以上，输出功率最高可超过600W，在行业中具备领先地位。

投资建议我们维持此前盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为219.华西证券8亿元、270.8亿元、353.13亿元，同比增长30.1%、23.2%、30.4%；实现归母净利润分别为15.63亿元、20.23亿元、26.36亿元，同比增长73.0%、29.4%、30.3%，实现每股收益为0.56元/0.73元/0.95元，维持买入评级。

风险提示半导体市场需求不如预期、半导中环股份体硅片行业竞争加剧、系统性风险等；。