天风证券-强力新材：光刻胶原材料领军供应商，申购建议，积极参与-201122

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转债基本情况分析强力转债发行规模8.50亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；债券转股价格18.98元，转股价值101.69元（截至2020年11月18日收盘）；票息为年天风证券化利率1.25%，到期补偿利率13%，属于新发行转债中等水平，按6年期AA-中债企业债到期收益率7.05%的贴现率计算，债底为79.36元，纯债价值位于中等水平。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对其总股本的摊薄压力为8.70%，对流通股本的摊薄压力为14.17%强力新材，对现有流通股本造成摊薄压力较大。

中签率分析公司前三大股东钱晓春、管军、钱彬分别持有占光刻胶原材料领军供应商总股本20.94%、12.42%、2.99%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在50%左右。

剩余网上申购新债规模为4.25申购建议亿元，申购上限为100万，假设网上申购账户数量为200万-250万，预计中签率在0.0170%-0.0213%左右。

申购价值分析公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截止到2020年11月18日收盘，公司P积极参与E(TTM)为93.66倍，高于同业平均水平，PB（MBQ）为5.75倍，高于同业平均水平。

截止到11月18日，公司今年以来正股涨幅约为16.17%，同期行业平均上涨22.85%，截止11月18日天风证券，前100周的年化波动率为54.16%，股票弹性较好。

风险点：1.行业环保要求趋严的风险；2.技术和产品的研发风险；强力新材3.行业竞争加剧的风险。

强力转债规模较小，债底保护一般，平价略高于面值，市场或给予24%的溢价率，预计上市价格为126光刻胶原材料领军供应商元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢申购建议价低于预期。