国海证券-回天新材-300041-动态点评：粘胶剂龙头，积极拓展新应用领域-201120

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国海证券投资要点：粘胶剂行业的龙头企业。

公司是目前回天新材全国最大的粘胶剂生产企业，拥有高性能有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶等多种品类的产品，广泛应用于汽车制造及维修、通信电子、家电、LED、轨道交通、新能源、工程机械、软包装、高端建筑等领域。

此外，公司300041积极开拓太阳能电池背膜业务，实现了关键原材料PVDF膜材料的进口替代。

自上市以来，公司营业收入每年均保持增长，2020前三季度，公司实现营业收入16.13亿元，同比+18.动态点评2%，实现归母净利润1.97亿元，同比+33.6%。

其中第三年季度实现营业收入5.89亿元，同比+20.5%，实现归母净利润0.粘胶剂龙头68亿元，同比+58.2%，继续保持增长。

深积极拓展新应用领域度布局5G通讯和消费电子领域。

高端电子用胶是我国被“卡脖子”的重要领域，美国对华为的“禁售”给了国产高端国海证券电子用胶实现进口替代的机会。

回天新材深度布局5G通讯和消费电子领域，为深化与华为等战略大客户的合作，回天新材公司于2019年11月对全资子公司广州回天增资9000万元，并设立通信电子材料技术研究院。

2020年9月，同深圳恒信华业股权投资300041基金签订战略合作协议，以求更好的发展5G通信、消费电子、半导体等新型粘胶剂应用领域。

拟建项目众多，动态点评打开成长空间。

公司计划在襄阳市建粘胶剂龙头设年产8000吨环保型聚氨酯胶和年产5000吨的改性型硅胶产能，子公司常州回天拟以自筹资金5800万元投资建设年产3000万平方米太阳能电池背膜项目，子公司上海回天拟以自筹资金1200万元建设年产1.87万吨光伏有机硅胶项目。

项积极拓展新应用领域目的建设将增强公司的行业地位，完善产业链布局，投产后将打开公司未来的成长空间。

盈利预测和投资评级：公司是有机硅粘胶剂行业的龙头企业，产业布局完善，产品应用广泛，积极开拓5G通讯国海证券和消费电子领域。

预计公司2020-2022年E回天新材PS分别为0.60、0.71和0.92元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：300041原材料有机硅价格大幅波动；下游需求下滑；新领域开拓进度不及预期；项目建设进度不及预期。