国海证券-金丹科技-300829-动态点评：乳酸龙头布局PLA，“禁塑令”刺激需求-201120

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国内乳国海证券酸领域的龙头企业。

公司是国内乳酸领域的龙头企业，拥有12.8万吨产能，占全国产能的42%，也是全球仅有的三家产能超过10万吨的乳酸生产金丹科技商之一。

乳酸被广泛应用于食品、聚乳酸、饲料酸化剂、日化和医300829药等领域，需求旺盛。

公司采用微生物发酵法制乳酸，掌握从菌种筛选、发酵工艺动态点评到分离提纯的全套技术，主要生产高纯度的L型乳酸。

乳酸龙头布局PLA公司位于黄淮海玉米主产区，在原材料供应方面拥有成本和区位优势。

向下游延伸布局PLA“禁塑令”刺激需求领域。

丙交酯是生产国海证券聚乳酸（PLA）的中间体，拥有极高的技术壁垒，目前全球仅有荷兰Corbion-Purac、美国NatureWorks、中国浙江海正等少数企业掌握丙交酯生产技术。

公司与南京大学合作成立金丹新材料公司，研发采用生物有机金丹科技胍催化剂生产丙交酯的工艺，有机胍类催化剂可降低高温下消旋化速率，且避免现有技术导致金属残留的问题，目前项目处于安装调试阶段。

项目投产后，公司将打通乳酸―丙交酯―聚乳酸全产业链，拥300829有一体化优势。

公司上市时募投“年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目”，预计建成后每年贡献1.72亿元营业收入动态点评和7853万元的净利润。

“乳酸龙头布局PLA禁塑令”提升乳酸需求。

世界各地均在推广“禁塑令”，以我国为例，2020年初，发改委和生态环境部发布“禁塑令”刺激需求了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，对塑料污染提出更高的治理要求。

今年7月国海证券，九部委联合发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，详细规定了细化标准。

PLA是目前主流的可降解塑料之一，具有无毒无刺激、强度高、易于加工、力学性能好、生物相容性好的优点，能够在包装材料、塑料餐盒、生物医学材料金丹科技等领域对传统塑料进行替代。

我们认为，随着政策加码，可降解塑料对传统塑料的替代有望加速，PLA需求300829预计将大幅增长，从而带动乳酸需求高速增长。

盈利预测和投资评级：公司是国内产能最大的乳酸生产企业，通过与南动态点评京大学合作，攻关丙交酯技术，技术突破后将形成乳酸―丙交酯―聚乳酸全产业链布局。

而“禁塑令”的推广有望加速可降解塑料对传统塑料的替代进乳酸龙头布局PLA度，拉动PLA和乳酸需求。

预计公司2020-2022年EPS分别为1.34、1.78“禁塑令”刺激需求和3.06元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：丙交酯技术突破不及预期；禁塑令推广国海证券不及预期；玉米价格大幅波动；在建项目进度不及预期。