中信证券-一周研读：10月经济盘点及四季度展望-201120

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【利率趋势性下行机会仍需等待】短期来看，债市面临经济修复延10月经济盘点及四季度展望续、通胀维持低位、货币政策稳定、信用扩张速度寻顶、流动性边际宽松的多空博弈，利率趋势性下行的机会仍需等待，但我们认为年内利率顶部已经于10月确认，随着信用周期右侧临近、CPI进一步回落等更多利多因素的逐步释放，可以把握阶段性交易机会。

此外，建议关注国内信用违约事件的冲击和蔓延，以及美国大选后不确定性降低、新一轮财政刺中信证券激计划出炉和疫苗研发进展带来的风险偏好变化。

【经济向好带动财政收入持续改善】10月经济继续回暖带动税收收入与公共财政收入持续改善，目前公一周研读共财政收入增速已接近全年预算收入水平，全年收入预算目标大概率将完成。

10月支出增速大幅跳升，地方财政积极追赶支出进度，但总体支出进10月经济盘点及四季度展望度仍然较为滞后。

今年的地方政府专项债安排已基本完成，预计后续专项债资金的落地使用，将对实体经济包括中小银行有一中信证券定支持。

【10月投资保持较快增长，消费回升速率放缓】10月经济增长数据一周研读中，投资与工业表现相对强劲，单月表现均达近年来最高水平，同时服务业生产指数亦显示：进入四季度以来服务业恢复明显加快，预计内外需仍处于持续修复的区间。

但10月社会零售品消费增速表现略不及10月经济盘点及四季度展望市场预期，回升速率有所放缓。

往后看，我们认为经济动能仍有望稳步加快，四季度经济将进一步拾级中信证券而上。

【10月社零弱于预期，但环比向上趋势继续】10月社零总额同比+4.3%，环比+1.0pct、同比-2.9pcts；社零弱于预期（+5.2%）可能与双十一预售批次增加、时间延长造成超预期的消费延迟有关，结合1一周研读0月、11月数据判断更为合理。

线下消费持续恢复，餐10月经济盘点及四季度展望饮年内首次转正；可选增长提速，化妆品表现亮眼，汽车持续景气；必选稳健；地产产业链显著改善。

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【地产：盈一周研读利能力恢复的起点】三条红线为代表的房地产融资监管新政策正在逐渐改变整个行业的经营模式。

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【快递10月经济盘点及四季度展望公司：通达旺季价格回升，长假致顺丰件量略放缓】10月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增64%/53%/27%/57%，韵达继续领跑A股通达公司，件量增速领先行业21pcts，顺丰10月增速受双节长假影响而回落至57pcts，但时效件高增稳健。

虽然通达大都价格环比回中信证券升，但价格同比降幅依然维持20%+。

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