方正证券-非银金融行业周报：长端利率上行、负债拐点将至，保险即将迎来新局面-201122

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核心观点：保险：长端利率持续攀升：10年期国债利率本周持续上行并突破3.3%，创下一年多新高，达到3.3方正证券1%，较上周上涨约4bp，自4月低点以来已上升约81bp。

一年期国债利率本周上升约10bp非银金融行业周报，自4月低点以来已上升约183bp。

三季度偿付能力报告出炉，进一步拓宽权益投资上长端利率上行、负债拐点将至限：根据银保监会于7月17日发布的《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，各险企最新的权益投资上限与偿付能力充足率等指标挂钩。

截至11月16日，164家险企披露了三季度保险即将迎来新局面偿付能力报告。

根据新规，已有62家险企权益投资上限可超30%，占已披露偿付能力报告险企总数的38%，这其中，有30家险企权益投资上限可达45%，占比18%，其中上市险企（国寿、新华、平安寿、太保寿）权益投资上限分别为：方正证券35%、35%、30%、30%，提升投资端灵活性。

开门红叠加重疾重定义，FYP与NBV有望双升：国寿:9月抢先启动预收，截止10月底超额完非银金融行业周报成短储目标、11月转向长储。

目前正在持续增员中；另外，随着长端利率上行、负债拐点将至重疾重定义落地，12月长储目标完成后有望转向保障，提前锁定21年FYP与NBV业绩。

平安：10月10日较往年提前启动预收，金瑞人生保险即将迎来新局面21年节奏稳健，但10月底人力脱落较大；11月底前即将上线新的重疾险平安福，坚持价值导向、持续深化改革。

12月传统双十方正证券二节庆有望迎来业绩爆发。

太保：10.1启动短储“鑫享事诚”，并基本达成收官目标，当前聚非银金融行业周报焦增员、销售“月添福”收官冲刺全年目标。

虽然太保已下调全年FYP目长端利率上行、负债拐点将至标、但积极备战21年开门红，12月份将启动终身寿长储，积极调整基本法，预计1月将转向保障类产品。

叠加今年低基数，21年FYP与NBV有望保险即将迎来新局面同增。

新华：坚持方正证券完成全年NBV目标；11月底-12月将启动短储、叠加前期的积极增员，21年开门红FYP有望继续增长。

券商：宏观环境：1）央行发布金融市场运行情况，交易所债券市场现券交易大幅增加，沪深两市指数较上月末非银金融行业周报有小幅上涨。

2）本周美元指数继续走弱，人民币持续升值，长端利率上行、负债拐点将至截止2020年11月18日，人民币对美元中间价较上一个交易日调升169个基点3）国民经济持续稳定恢复，投资回暖，消费保持恢复态势，经济持续恢复有利条件较多。

政策利好：1）东盟10国和中国、日本、韩国、澳大利亚和新西兰于11月15日正式签署区域全面经济伙伴关系协定（R保险即将迎来新局面ECP），吹响自由贸易号角，为全球经济复苏注入新活力，同时开启区域经济一体化新篇章。

2）证监会上市公司监管部副主任孙念方正证券瑞于“2020上市公司高质量发展论坛”上提及证监会下一步将优化退市标准。

业务板块：1）经纪业务：本周两市成家金额较上周有所下降，单周成交金额4万亿；日均8000亿，环比降低非银金融行业周报8.43%。

但中国结算发布的最新数据显示，2020年初至今A股新增投资者已达长端利率上行、负债拐点将至1487万，另外10月份投资者情绪指数（CISI）为41.7，较9月份提升了8.3%，为经纪业务发展奠定基础。

2）两保险即将迎来新局面融业务：本周市场两融余额上涨，截止11月19号，两融余额维持在1.5万亿元以上的高位，环比上涨0.69%。

融资继续上行，达到1.4万亿，环比上涨0.52%，融券余额达到方正证券1176.21亿，环比上涨2.8%，融资融券业务增长显著。

3）投行业务：券商投行作为市场准入的关键节点，在更加优胜劣汰的市场环境非银金融行业周报下，投行需要更多来自市场的“肯定”，因而对于投行业务提出了更多更实际的要求，同时退市渠道的多元化也给投行业创造了新的增长条件。

4）资管长端利率上行、负债拐点将至业务：现代化资本市场体系不断完善、资管新规优化金融体系、注册制改革优化资产供给，资产管理行业将迎来高速发展期，业务线广泛的国内头部券商将有望提高资管份额。

投资建议：保险：板块仍处低位（当前PEV0.保险即将迎来新局面8-1.1倍）。

推荐即将迎来业绩拐点且坚持方正证券价值增长的中国平安、中国太保，以及业绩确定性更强的中国人寿。

券商：当前行业PB(LF)为1.92倍，处在历史50-60%分位非银金融行业周报，具有安全边际。

我国疫情控制节奏良好，随宏观经济逐步复苏，政策对做大直接融资渠道的支持，券商长端利率上行、负债拐点将至发展迎来新机遇。

优先推荐投资交易业务增速明显、资金优势显著、估值处于低位的华泰证券，业绩稳定性强的中信证券，业务均衡发展、龙保险即将迎来新局面头地位稳固的国泰君安，业务发展均衡兼具弹性的招商证券。

风险提示宏观经济下行、资本市场改革不及预期、市方正证券场交投情绪反复。