安信证券-生物医药行业深度分析：科技创新领域“卖水人”，科研服务黄金赛道掘金正当时-201122

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■科研服务行业是科研事业“卖水人”，下游需求旺盛，安信证券市场空间广阔。

科研服务行业指为高等院校、科研院所、企业研发生物医药行业深度分析部门等单位提供科研相关产品以及配套方案的行业，属于国家战略产业，在全球范围内保持高景气度。

科研服务行业在整个科研事业中扮演“科技创新领域“卖水人”卖水人”角色，其增长与国家科研经费投入息息相关。

过去10年间，中科研服务黄金赛道掘金正当时国的科研经费从7,063亿元快速增长到2019年的21,737亿元，年复合增长率达到13.3%。

科学研究支出的增长带动国内科研服务行业快速发展安信证券，根据我们的测算，国内科研试剂及实验耗材的市场规模预计超过1000亿元。

■外资巨头垄断市场生物医药行业深度分析，国内企业把握进口替代机遇。

从供给端来看，全球龙头公司主导科研服务市场，而国内科研事业由于发展较晚科技创新领域“卖水人”，根据《国内实验试剂供应链现状、问题与对策》调研显示，国内90%的科研试剂市场被外资品牌垄断，部分国内企业开始通过自主创新打造自主品牌，但距离外资巨头仍存在较大差距。

从科研人员的决策体系来看，我们认为具有品牌优势科研服务黄金赛道掘金正当时和速度优势的企业有望在与外资竞争中胜出，价格优势在进口替代中并不是主要驱动因素。

外资垄断局面下，我们重点看好安信证券两种模式实现突围，一种是以泰坦科技为代表的一站式科研服务商模式，另一种是以阿拉丁为代表的硬核国产自主品牌模式。

■代理分销为科研服务行业主流渠生物医药行业深度分析道，电商模式兴起。

科研服科技创新领域“卖水人”务需求在产品端和客户端特别分散，存在典型的“长尾效应”，因此代理经销模式成为行业的主流销售渠道。

近几年电子商务的高速发展，为科研服务行业提供了新渠道，我们认为，电商模式与科研服务的“长尾效应”先天契合，主要体现在：（1）电商模式的响应速度更快，配送效率更高；（2）电商模式的品种更新速度更快；（3）电商模式迎合年轻科科研服务黄金赛道掘金正当时研人员消费习惯。

■国内科研服务龙头安信证券有望复制海外龙头发展路径。

赛默飞世尔作为全球科研服务龙头公司，上市40年以来累计收益率达到近200倍，复盘公司发展历史和股价走势，我们发现：（1）科研服务赛道是孵化长牛公司的黄金赛道；（2）并购扩张助力龙头公司实现基业长青；（3）科研服生物医药行业深度分析务行业分散，适合聚焦发展持续深耕。

我们认为，国内科研服务行业科技创新领域“卖水人”正处于起步阶段，龙头公司有望复制海外龙头发展路径，实现连续增长。

■重点推荐：（1）阿拉丁；（2）泰坦科技；（3）洁特生物；（4科研服务黄金赛道掘金正当时）海尔生物。

■风险提示：（1）进口替代不及预期；（2）行业竞争加安信证券剧导致利润率下降。