安信证券-有色金属行业周报：供需抽紧叠加成本抑制，高吨铝利润持续性强-201122

《安信证券-有色金属行业周报：供需抽紧叠加成本抑制，高吨铝利润持续性强-201122（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-有色金属行业周报：供需抽紧叠加成本抑制，高吨铝利润持续性强-201122（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■周市场回顾：一是价格端，本周长江铝锭价格报15910元/吨，较上周上涨1.7%，测算电解铝行业平均利润为2650元/吨，较上周上升安信证券9.1%。

二是供给端，据百川统计，行业高利有色金属行业周报润推动铝厂投产复产，可能会对电解铝价格形成一定压制，但因电力等问题待投产项目有所延缓。

三是库存端，本周铝供需抽紧叠加成本抑制锭库存为61.5万吨，较上周下降2.2吨，节后持续去库。

低库存是造成近期铝价创出新高的主高吨铝利润持续性强要原因之一。

四是国内需求端，11月安信证券15日，中日韩等15国签署RCEP，RCEP的达成将促进区域经济一体化和协同发展，在全球经贸环境下行的背景下促进区域贸易自由和全球经贸合作。

预计RCEP会为有色金属行业周报目前中国各项宏观指标再添助力，拉动铝价继续上行。

据SMM调研，本周汽车板块消费需求旺盛，而诸如光伏、消费电子、包装板块消费相关的工业材及铝箔也有充足订单，目前仍供需抽紧叠加成本抑制以建材、线缆表现相对较弱。

五是国外需求端，沪伦比趋势性向下，近四个月以来美国和欧元区PMI均保存在荣枯线以上，10月PMI分别高吨铝利润持续性强达到59.3和54.8，均高于前值，表示海外需求正在逐步恢复。

尽管海外疫情再次预警，但考虑到疫苗的进展顺利，Q4欧美财政政策落地以及货币政安信证券策维持宽松，有望迎来新一波旺季行情。

六是成本端，本周氧化铝价格为2282元/吨，较上周持平，测算氧化铝行业平均利有色金属行业周报润为-101元/吨。

长期来看，产能置换政策下电解铝产能天花板已定供需抽紧叠加成本抑制，电解铝供应存在上限；全球逆周期政策有望驱动需求温和回暖，尤其房地产竣工周期有望大幅拉动铝需求；成本端氧化铝产能依然明显过剩，不具备大幅上涨动能，电解铝利润有望维持较高水平。

■供给端，据SMM统计，10月中国电解铝建成规模4418万吨，在产产能3867万吨，开高吨铝利润持续性强工率为87.5%。

产量方安信证券面，10月电解铝产量324.9万吨，同比增长4.34%。

全年产量方面，我们预计一是铝需求回暖的背景下，2020年电解铝产量为3695万吨，较去年增加120万吨，二是氧化铝产能过剩格局延续，有色金属行业周报行业维持低利润，预计2020年氧化铝全年产量为7055万吨，较去年减少约100万吨，氧化铝净进口350万吨，氧化铝供给量对应电解铝达3797.44万吨，继续维持过剩格局。

■铝加工端，据SMM和AM数据，9月供需抽紧叠加成本抑制铝型材企业开工率为65.81%，环比上升了1.2pct。

9月铝线缆企业开工率43.71%，环比下高吨铝利润持续性强降4.7pct，9月铝板带箔企业开工率为84.6%，环比上升了2.2pct。

安信证券9月铝箔企业开工率84.60%，环比上升了1.9pct。

9有色金属行业周报月铝棒企业开工率为55.81%，环比增长了3.45pct。

■需求端，房地产投资持续回暖，10月房地产开供需抽紧叠加成本抑制发投资额累计上涨6.3%，环比提升0.7pct；房屋竣工面积累计同比下降9.20%，环比收窄2.4pct。

新能高吨铝利润持续性强源汽车发展潜力不减，10月汽车累计产量同比下降4.6%，较上月收窄2.1pct，其中新能源汽车累计产量同比下降7%，较上月收窄9.87pct，单月同比大增104.5%，创下历史同期最好水平。

国内电网投资带来新亮点，9月电网基本建设投资完成额累计同比下降1.80%，较上月下降1.8安信证券4pct。

电源基本建设投资完成额累计有色金属行业周报同比上升51.6%，较上月上升了4.2pct。

家电需求持续复苏，10供需抽紧叠加成本抑制月空调累计产量同比下降10.7%，较上月收窄1.0pct，冰箱和洗衣机累计产量同比上升4.0%、1.6%，较上月上升2.3pct和1.1pct。

■成高吨铝利润持续性强本端，本周氧化铝价格为2282元/吨，较上周持平，本周秦皇岛动力煤价为619.5元/吨，较上周下降0.32%。

预焙阳极本周均价为安信证券3,416.88元/吨，较上周持平。

冰晶石价格为5,500元/吨，较有色金属行业周报上周持平。

氟化铝价格为8.250元/吨，供需抽紧叠加成本抑制较上周上涨1.23%。

■投资建高吨铝利润持续性强议：本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强，建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇。

建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、神火股份、天山铝业等安信证券，以及新能源车汽车板龙头南山铝业。

■风险提示：1）电解铝复产和新增产能超预期；2）新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后有色金属行业周报；3）氧化铝和铝土矿价格大幅上升；4）海外疫情持续发酵。