国海证券-奥来德-688378-动态点评：OLED材料本土龙头，实现蒸发源设备国产替代-201122

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国内O国海证券LED领域的领先企业。

公奥来德司主要从事OLED产业链上游环节中的有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务。

其中有机发光材料为OLED面板688378制造的核心材料，蒸发源为OLED面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。

经过近15年的行业技动态点评术经验积累，公司的有机发光材料已进入维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名企业的供应链。

蒸发源设备已向成都京东方OLED材料本土龙头、云谷（固安）、武汉华星、武汉天马等提供。

OLED材料包含中间体、前端材料、终端材料三大类，其中终端材料是前端材料经过升华提纯过程后得到的有机发光材料，工艺复杂，技术门槛高，公司是国内少数具有OLED终端材料生产能力的企业，在行业内实现蒸发源设备国产替代居于领先地位。

OLED渗透率提升国海证券，进口替代空间大。

据DSCC预测，全球OLED产能将由2019年的1900万平方米提升至2025年的6100万平方米，CAGR高达21.5%，手机、电视是OLE奥来德D的主要增长点。

相较于LCD，O688378LED面板构造相对简单，在重量、厚度上均有优势，随着大面板OLED良品率的提升，OLED渗透率将提升。

公司2019年仅占OLED材料市场份额的动态点评6.04%，根据赛迪智库的数据，我国OLED企业仅占通用辅助材料市场的12%左右，占发光层材料市场不足5%，基本被国外企业垄断，拥有广阔的进口替代空间。

蒸发源设备打破国外垄OLED材料本土龙头断，需求受益于OLED面板厂建设高峰。

蒸发源设备是OLED面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件，目前蒸发源的主要生产商有韩国实现蒸发源设备国产替代YAS、日本爱发科等。

公司目前生产的线性蒸发源用于6代AMOLED面板产线，成功打破国外垄断，实现国海证券进口替代，2019年公司发光源设备占到公司总营收的57.5%。

未来随着国内OLED面板厂商进入投产高峰期，预计将提升对公司奥来德蒸发源设备的需求。

盈利预测和投资评级：公司拥有OLED终端材料生产688378能力，具有极强的技术优势。

生产的蒸发源设备打破国外的垄断，未来有动态点评望受益于国内OLED面板厂建设高峰。

预计公司2020-2022年EPS分别为1.30、2.37和2.98元/股，首次覆盖，给予OLED材料本土龙头“买入”评级。

风险提示：下游订单需求下滑；实现蒸发源设备国产替代行业竞争加剧；国产替代进度不及预期；项目进度不及预期。