国金证券-蓝特光学-688127-苹果光学优质供应商，3D、潜望式组件多点开花-201122

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投资逻辑苹果光学优质供应商，受益果链景气度国金证券提升。

1）公司是苹果3D结构光双面红外反射棱镜（以下简称“长条棱镜蓝特光学”）核心供应商，预测在大客户同类产品采购量中占比80%以上。

长条棱镜是公司的主要产品，2019年公司为688127苹果供应的长条棱镜收入占比达42%，2019年公司毛利率达54%、净利率达35%，盈利能力远超同业。

2）2020年1-9月，受益客户终端产品需求提升，长条棱镜及显示玻璃晶圆销售大幅提高，苹果光学优质供应商公司营收同增39.9%、归母净利同增58.5%。

受益大客户3D结构光技术升级及新料号导入，公司2021年有望实现3D、潜望组件多点开花快速增长。

根据产业链调研，苹果2021年有望对3D结构光进行技术升级，公司除了现有长条棱镜外，也在积极开发其他新的料号，未来有望导入新的料号，单机价值量有望积极国金证券提升。

我们认为2021年蓝特光学是iPhone换机大年，预测iPhone销量将达到2.35亿台，同时苹果3D结构光人脸识别模组在iPhone及iPad上渗透率也在不断提升，公司将深度受益，2021年有望快速增长。

大客户有望搭载潜望式摄像头，公688127司迎新一轮发展良机。

1）微棱镜是潜望式摄像头的核心光苹果光学优质供应商学元件，近年来潜望式摄像头需求高速增长（预计未来6年CAGR超70%）。

公司凭借在传统棱镜的经验积累，切入微棱镜领域，目前3D、潜望组件多点开花公司已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样。

未来大客户有望搭载潜望式摄像头，公司国金证券在棱镜领域具有较好的核心优势，有望参与大客户潜望式摄像头微棱镜项目。

2）光波导技术是AR眼镜的必选光学方案，高质量的玻璃蓝特光学晶圆作为制造光波导镜片的主要基材。

公司是康宁、AMS等企业玻璃晶圆供应商，受益AR产品需求蓬勃发展，预计公司玻璃晶圆业688127务高速增长。

3）公司募资7.07亿元，其中6.07亿元拟投向高精度玻璃晶圆、微棱镜苹果光学优质供应商产业，苹果公司亦是本次扩产中主要终端目标客户之一。

3D、潜望组件多点开花盈利估值与估值预计公司2020~2022年归母业绩为1.9、2.8、4.2亿元，同增65%、49%、47%。

给予买入评级，目标价42.5元（60国金证券2021EPS）。

风险主要客户较为集中、对苹果公司存在依赖、市场竞争加剧风蓝特光学险，限售股解禁风险。