浦银国际-10月中国宏观数据点评：出口增速边际加快，贸易顺差创单月历史新高-211108

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出口增速加快，进口增速回落，贸易顺差创新高。

10月，出口（美元计）同比增长27.1%，高于预期（22.8%），出口两年年均增速从9月的18.4%升至10月的18.7%，出口增速进一步加快。

10月，进口（美元计）同比增长20.6%，低于预期（26.2%），进口两年年均增速从9月的15.5%降至10月的12.4%，进口增速边际回落。

10月贸易差额为845.4亿美元，高于预期（640.3美元）和前期（667.6亿美元），贸易顺差创单月历史新高。

贸易顺差的持续扩大，带动人民币升值。

受益于出口持续走高和服务贸易保持低逆差的双重作用，今年1-10月贸易差额累计达5,232.0亿美元，已超过2019年全年的贸易差额（4,296.2亿美元），接近2020年全年的水平（5,374.6亿美元）。

10月，贸易顺差持续扩大，使得人民币在美元指数回升的背景下仍实现小幅升值：10月，美元指数回升8.8个基点至94.12点，人民币兑美元汇率由9月末的6.49降至6.39。

对欧盟、日本、南美的出口增速回升。

10月，就两年年均增速而言，中国对欧盟的出口增速回升6.9个百分点至15.8%，增速为2018年3月以来新高；对日本的出口增速回升5.0个百分点至10.9%，增速为今年5月以来新高；对南美的出口增速从前期的23.1%升至25.9%，保持较高增速水平。

对美国、韩国、东盟的出口增速回落。

10月，中国对美国（22.6%）、韩国（18.5%）、东盟（12.5%）的两年年均增速仍维持较高水平，但增速较前期分别回落2.9、2.7和3.4个百分点。

消费品出口增速探顶，出口额边际回落。

10月，主要消费品（服装、鞋类、家具、玩具）出口的两年年均增速为16.8%，较前期增长4.8个百分点。

其中，服装、鞋类、玩具出口的两年年均增速分别回升7.2、4.0和1.1个百分点，家具出口的两年年均增速保持23.0%的水平。

10月，主要消费品的出口额已从9月的329.7亿美元降至324.2亿美元。

考虑到今年三季度消费品出口额显著高于以往同期，叠加四季度出口的周期性下降，我们维持在《9月中国宏观数据点评——结构性竞争力推动出口持续走高》中的判断，即今年四季度消费品的出口增速较三季度将有所放缓，但出口增速的绝对值仍将保持较高水平。