开源证券-食品饮料行业周报：贵州茅台Q4直营增量，煌上煌基本面持续改善-201122

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核心观点：飞天茅台加大直销渠道投放，煌上煌开店扩张逻辑清晰根据微酒报道，贵州茅台在直销渠道商座谈会中提出四季开源证券度直销渠道增加4160吨飞天茅台酒，茅台酒投放量超市场预期。

我们判断除集团关联交易外，直销可能更多在商超、电商、平台食品饮料行业周报公司、国资企业等渠道投放。

考虑到多数直销渠道出厂结算价格高于经销渠道贵州茅台Q4直营增量，预计2020Q4直销占比将快速提升，直接带来单季度营收与利润加速增长。

此外，当前茅台酒批价在2800左右，处于近年来批煌上煌基本面持续改善价高位。

座谈会中强调要求渠道商精准开源证券投放，节庆库存清零，防止囤货加价销售。

短期茅台酒市场投放量增加，可能对批价起到平抑作食品饮料行业周报用，保证价格稳健良性发展。

贵州茅台Q4直营增量我们进一步确认煌上煌基本面正持续改善。

公司自2017年以来充分改革，品牌升级、产品升级、信息化升级，主动引入人才、培养人才煌上煌基本面持续改善，各个层面执行管理理念。

从单店增长角度来看开源证券，公司持续加强1+n模式，通过包括叫卖机制、社区传播、微信群、试吃等活动进行氛围营销。

此外公司积极拥抱互联网营食品饮料行业周报销，打造全网会员体系，建立自己的私域流量，围绕消费者的变化，迎合甚至迎领需求。

从门店增长贵州茅台Q4直营增量角度来看，预计年内1200家目标应可顺利完成，3年万店目标正坚定不移推进。

加盟商选择煌上煌基本面持续改善上以市场、顾客为导向，对加盟商有辅助支持，实力强大的加盟商数量占比不断增加。

我们判断以上因素大概率可推动公司万家目开源证券标顺利完成。

推荐组合：贵州茅食品饮料行业周报台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，批价持续走高。

直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销贵州茅台Q4直营增量渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。

（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购煌上煌基本面持续改善渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。

（3）中炬高新淡季增速略有回落，公司已积极调开源证券整费用投放节奏，争取全年目标达成。

目前公司仍按既定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，长期成长食品饮料行业周报逻辑清晰。

（4）海天味业动销良性发展，三季度贵州茅台Q4直营增量营收略超预期，按节奏完成目标。

目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确煌上煌基本面持续改善定性进一步加强。

板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘11月16日-11月20日，食品饮料指数涨幅为2.3%，一级子行业排名开源证券第11，跑赢沪深300约0.5pct，子行业中黄酒（24.1%）、其他酒类（16.1%）、葡萄酒（8.5%）涨幅领先。

本周食品饮料股价上涨，部分程度是资金层面主导，如黄酒、部分三线白酒等食品饮料行业周报基本面无明显变化。

贵州茅台Q4直营增量个股方面，青青稞酒、金枫酒业、金种子酒等涨幅领先；泸州老窖、古井贡酒、西王食品等跌幅居前。

重点新闻：五粮液与中节能、中轻工及川能集团签署战略合作协议11月16日，五粮液集团作为国有企业代表参加会议并煌上煌基本面持续改善分别与中国节能环保集团、中国轻工集团、以及四川省能源投资集团签署战略合作协议（来源于酒说）。

风险提示：宏观经济下行风险、食品开源证券安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。