财信证券-策略周报：顺周期继续接力向上行情-201122

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投资要点上周（11.16-11.20)股指高开，上证指数上涨2.04%，收报3377.7点，深证成指上涨0.71%，收报13852.42点，中小板指下跌0.10%，创业板指下跌1.47%；行业板块方面，有色金属、采掘、国防军工涨幅居前；主题概念方面，黄酒指数、连板指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8003.1亿，沪深两市成交额较前一周下降8.42%，其中沪市下降4.87%，深市下降10.83%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.21%，中证500上涨1.84%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6财信证券.5714，跌幅为0.65%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨5.66%，COMEX黄金下跌0.88%，南华铁矿石指数上涨6.61%，DCE焦煤下跌3.12%。

我们最早在2020年2月初疫情爆发后提出“周期品可以给予更多关注，铜、水泥、化工品、工程机械行业中格局较好的企业策略周报值得重点关注”，在6月中期策略中提出重点关注“顺周期板块”，其中汽车、航空、黄金、铜、非银金融是重点板块。

站在现在顺周期继续接力向上行情回顾当时的看法，我们做出前瞻性判断的根本理由来自于两点：第一，美元严重超发，随着疫情后经济逐步恢复，超发的货币最终会反映成通胀，市场一定会反映这个预期。

第二，2019-2020年中后，消费、科技部分个股估值已经非常高，相比而言周期股财信证券作为常年的“冷门”行业估值、股息率显得非常有吸引力。

我们在4月13日发布的报告《为什么可以开始为高股息率资产下注？》中提出了一篮子高股策略周报息率组合至今平均涨幅32.5%，超过上证50、沪深300指数8pct、1pct。

展望2021年，需求恢复看海外，随着防疫措施达成共识、疫苗顺周期继续接力向上行情即将推出，欧美疫情后经济恢复预期明朗。

在需求集中恢财信证券复的时候，欧美经济体面临补库存等需求释放，货币超发后美元定价大宗商品面临较大的上涨动力。

国内2021年上半年经济增长看环比，由于低基数效应经济增速将前高后低，而下半策略周报年的“低”才决定了2021年企业盈利的修复高度。

明年国内货币政顺周期继续接力向上行情策面临继续收紧、利率上行压力，经过2020年后企业部门杠杆率明显提升，未来几年风险或将继续释放。

临近年底，机构、外资进入调仓节奏财信证券，在通胀预期上行、企业盈利修复、利率上行概率较大的背景下，顺周期板块有望继续接力牛市行情。

当前的配置思路是“平衡赔率和概率，兼顾安全边际和想象空间”，重点关注大金融银行、保险，金属铜、锂、铝、金，关注经策略周报济修复背景下的家电、航空、酒店等，前期涨幅较大的光伏、汽车板块则保持谨慎交易。

（1）顺周期板块：美元短期可能走强，中长期仍然看贬，人民币汇率则可能保持震荡，关注贵金属超跌后反弹机遇；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，同时关注采掘、钢铁的阶段性机会；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展；光伏、化工品、建筑建材顺周期继续接力向上行情、新能源行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。

（2）“内循环”为主的内需行业：关注内需为主、业财信证券绩稳定、确定性高的个股。

我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费策略周报：家电、汽车、影院、航空。

食品饮料、医药生物估值泡沫消化后，顺周期继续接力向上行情长期逻辑依然坚挺。

（3）科技成长板块关注预期修正：目前市场给予了较为悲观的预期，从下自财信证券上寻找高景气度个股，关注国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。

风险提示：宏观经济大幅下行，疫情再次复发，海策略周报外市场波动，中美关系恶化。