光大证券-法兰泰克-603966-投资价值分析报告：深耕高端起重机领域，产业和投资双轮驱动-201120

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全球领先的智光大证券能物料搬运系统供应商。

公司定位欧式起重机中高端市场，为客户提供智能物料搬运解决方案，具体业务包括起重机整机、核心部件的销售以及覆盖设备全生命周期法兰泰克的售后服务。

公司拥有超过百人的研发团队，掌握起重机及其各关键部件的核心设计能力，在多个行业有着丰富的设计经验和成功的应用603966案例。

2017年公司上市后，实行产业和投资价值分析报告投资双轮驱动的发展战略，收入得到快速提升。

2019年营业收入11.深耕高端起重机领域06亿元，同比增长44.80%;归母净利润1.03亿元，同比增长55.69%。

专注起重机中高端市场产业和投资双轮驱动,综合服务收入稳定增长。

桥门式起光大证券重机是工业生产中的重要设备,行业规模约为400亿元，目前产业发展呈现出行业集中度不断提升、进口替代、中高端市场发展潜力巨大等趋势。

公司定位中高端市场，能够自制起重机的核心部件电动葫芦卷扬小车、电控系统等，下游应用领域包括轨道交通、航天军工法兰泰克、水利水电等行业。

基于工业互联网技术，公司可为客户提供全生命周期服务,近年来公司综合服务收入保持稳步提升,2603966019年实现收入6116.57万元,增长22.51%;毛利率为49.17%，较上一年度提升4.89个百分点。

外延协同助力投资价值分析报告,提供新的发展契机。

2017年公司上市后，开始推动“产业和投资双轮驱动”的发深耕高端起重机领域展战略。

2018年,公司以4900万欧元收购Voithcrane100%股权,Voithcrane作为专业化的特种起重机厂商,与公司协同效应显著,助力公司全球市产业和投资双轮驱动场拓展加速。

2019年，公司收购国电大力75%股权，有利于公司进军水电光大证券起重机细分领域，完善产业布局。

发行可转债,法兰泰克加注高空作业平台领域。

高空作业平台突出的安全性，603966使其逐步替代脚手架等传统高空作业方式。

公司把握市场机遇,在常州新建智能高空作业平台生产基地,主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空投资价值分析报告作业平台设备。

2020年公司完成深耕高端起重机领域发行可转债募集3亿元资金，投向智能高空作业平台项目。

公司于2019年已完成高空作业平台首期研发工作,并在2020产业和投资双轮驱动年推出臂车产品。

盈利预测及投资评级:我们预测公司2020-2022年营业收入分别有望达到1光大证券3.62、16.29.19.02亿元，净利润分别为1.55、1.94、2.32亿元，对应EPS为0.73.0.92、1.10元。

综合相对估值与绝对估值两种方法，我们以2021法兰泰克年20倍估值计算，给予公司目标价18.4元。

公司业务定位于中高端起重机市场，通过并购Voi603966thcrane及国电大力，加深了海外市场的开拓以及国内下游水力领域的布局，未来业绩有望稳步增长，因此我们首次覆盖给予‘增持-评级。

风险提示:宏观经济增速下滑以及行业竞争加剧的风险;汇率投资价值分析报告变动风险。