华金证券-有色金属行业周报：基本金属涨价向铅锌扩散，电解铝价格维持高位-201123

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投资要点◆本周观点：全球经济复苏预期不断提振，基本金属涨价从铜铝向铅锌扩散：本周RCEP签署落地，美国住房销售、社会零售数据超预期，全球经济复苏的确定性及对复苏程度的预期不断攀升，刺激基本金属涨价行情从铜、铝向铅锌扩散，铅锌本周内LME期货华金证券报价较上周大幅上涨6%以上。

电解铝盈利预计将继续维持高位，有色金属行业周报关注电解铝产能较高企业：全国电解铝自2017年去库存以来，继而又受到环保限产因素影响，产能经历持续下滑。

自2019年产能见底回升，2020年基本金属涨价向铅锌扩散初受疫情影响中断上升趋势但同时进一步淘汰落后产能，2020Q2以来伴随经济复苏需求端超常上升，造成中短期内供需关系错配，电解铝盈利开始快速上行。

我们预电解铝价格维持高位计到2021年电解铝新增产能才会形成有效投放，短期内经济复苏仍将构成电解铝价格居于高位的有效支撑。

华金证券建议关注电解铝产能较高企业，将在本轮供需错配行情中盈利能力迎来较大幅度提升。

◆市场表现及估值：本周有色金属板块6.0%，所有申万一级行业中排名第一；板块估值方面，截至11有色金属行业周报.20日，有色金属板块PE估值43.9倍，28个申万一级行业中排名第6。

PB估值2.8倍，28个申万一级行业中基本金属涨价向铅锌扩散排名第13，估值整体适中。

各子板块中，铝、铅锌、黄金分别上涨9.3%、8.电解铝价格维持高位8%、8.8%，涨幅排名前三。

子板块估值方面，截至11.20日，子板块估值方面，锂（225.4X）、稀土（82.6X）、稀有小金属（51.4X）PE估值排名前三；锂（7华金证券.8X）、稀土（4.4X）、黄金（4.2X）PB估值排名前三。

整体来看，锂、稀土当前估值排名有色金属行业周报靠前。