中原证券-年度策略：雨霁风光新征程，风物长宜放眼量-201122

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疫情后经济复苏新阶段与新征程2021年宏观面延续修复进程，并有望进入中原证券主动补库存阶段。

但行业间复苏差异、库存周期差异值得关注；我国城镇化发展进入新阶段，“十四五”规划迎来开局之年，经年度策略济长变量发生变化，产业结构将加快调整，短期警惕供需关系调整引起的再通胀；美国政府换届在即，外部环境有所改变，但是还要警惕全球范围内的债务问题。

A股资产端优化：体现高质量发展，市场生态改良随着资本市场改革不断深化，新陈代谢功能不断完善雨霁风光新征程，A股生态正在发生重大变化；成长板块、新兴产业市值和盈利占比正不断扩大；A股整体盈利水平更在回升，A股资产端不断优化；A股估值初步修复，但横向比较仍具有估值优势，A股仍然属于适宜配置的优质资产。

A股资金端优化：机构化趋势明显，资金流入预期较高2021年我国可能会进入“紧货币+宽信风物长宜放眼量用”的金融格局，企业信贷意愿内生性扩张，但基础流动性偏向稳健；但“估值差+利率差+复苏差”环境下，境外资金持续买入A股，产业资金因为融资渠道拓宽减少减持，增加回购；居民资产继续向A股配置，A股资金端从量到质均持续优化。

2021年A股策略研判：风物长宜放眼量随着长期变量的积极变化逐步显化，2021年将成为中原证券未来权益时代的开启之年；当前顺周期行情伴随基本面修复进程实现跨年；今年A股初步完成估值结构性修复，2021年A股估值分化基础仍然存在，可能会在今年估值格局基础之上出现新一轮估值分化行情；国内外市场的“成长风格共振”，呼应国内资产端结构性变化，未来继续看好成长风格；深度复苏背景下休闲服务等行业有望成为补涨的复苏“后进”行业，随后回归消费、成长风格，“十四五”规划重点的新能源汽车、新基建、通信、计算机、非银金融等板块，长线继续看好金融、消费蓝筹、新能源汽车和优质成长股等。

风险提示：疫情防控低于预期、经济政策和数据远年度策略低于预期、外围市场表现低于预期、中美经贸关系出现超预期波折。