中航证券-金融市场分析周报：经济持续向好，政策态度偏强硬，信用债收益持续上行-201123

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宏观数据：经济复苏内生动力强劲，经济持续复苏增长，四季度增长或中航证券将进一步加速。

10月工业增加值、投资、出口同比增速超预期提升，消费增速也刷新年内高点，表明中国经济内生动力强劲，向好趋势不变，预计四季度经济增速将金融市场分析周报进一步加快。

阻碍经济恢复至正常状态的不利因素依然存在，消费增速相对缓慢，基建和制造业投经济持续向好资累计增速回升，叠加海外疫情强烈反弹或将削弱中国出口。

整体上看，中国经济复苏态势偏于政策态度偏强硬明朗，现有财政和货币政策力度改变的可能性降低，或将延长至明年底。

资金面及央行公开市场操作：央行公开市场净投放3500亿元，本周资金面整体宽松，政策基调仍信用债收益持续上行是中性，流动性“不缺不溢”，预计下周资金面整体均衡。

本周以中航证券来，资金面整体宽松。

周一，央行大规模投放中长期流动性，8000亿元的操作规模创下单日MLF操作量新高，金融市场分析周报进一步给市场注入强力稳定剂。

隔夜品种和7经济持续向好天期、14天期品种解除倒挂。

综合来看政策态度偏强硬，我们认为货币政策基调仍是中性，流动性“不缺不溢”。

预计下周资金信用债收益持续上行面整体均衡。

利率债：央行本周连续中航证券表态偏强硬，10年国债收益率上行突破3.3%。

本周央行超额续作金融市场分析周报MLF，资金面先紧后松，但是由于信用风险仍在发酵，资金面出现分层，非银融入的跨月资金价格明显上行，债市情绪再度回落，长债收益率上行。

本周，各期限经济持续向好国债期货价格均下降。

5年期国债期货主力合约TF2012价格为99.0950，较上周下降0.政策态度偏强硬26%。

10年期国债期货主力合约T2012价格97.20信用债收益持续上行50，较上周下降0.44%。

2年期国债期货主力合约TS2012价格为99.7800，较上周下降0中航证券.22%。

可转债：权益各市金融市场分析周报场走势出现分化，转债与对应权益市场趋势一致，建议继续关注顺周期、可选消费、“十四五”主题。

本周权益各市场走势出现分化，可转债市场行情趋势与对应权益市场基本保持一致，涨幅较大的经济持续向好转债多数由正股上涨带动，跌幅较大的转债多数溢价率较高，可转债市场重归价值。

权益市场本周依然处于震荡区间，在内部信用因素的扰动政策态度偏强硬下，各市场走势分化，但中期慢涨的逻辑继续，结构上已经清晰地呈现了当前市场的主线方向。

转债投信用债收益持续上行资建议以结构性机会为主，把握盈利修复和政策主线，继续关注顺周期、可选消费、“十四五”主题。

权益市场：本周市场震荡走高，上证中航证券综指全周上涨2.04%；创业板指下跌1.47%，弱于沪市。

板块表现金融市场分析周报和风格分化继续加深。

展望后市，数据不断印证国内宏观经济向好趋势，资本市场注册制改革强化优胜劣汰机制，奠定市场中期向好基础，A股整体韧性有望延续；但短期而言三因素影响市场波动：一是海外新冠疫情仍在持续扩散；二是A股的结构性估值经济持续向好泡沫；三是年底市场资金面可能出现波动。

受此影响，年底前市场风险偏好难明显上升，行情将延续结构分政策态度偏强硬化，个股分化风险需要谨慎；机会主要在自下而上挖掘业绩向好、估值合理的优质公司。

建议继续关注经济持续复苏+估值提升的绩优价值主线；行业方面，关注低估值的金融、顺周期板块，及可选消费；科技成长注意在回调中关注介入时机，信用债收益持续上行规避估值泡沫明显的伪科技股。

黄金：中航证券疫苗乐观情绪及美国财政刺激依然无果，金价短期承压。

本周金价震荡回金融市场分析周报落，疫苗的乐观情绪，以及美国财政刺激依然无果，给金价短线走势带来沉重的压力。

辉瑞、Moderna等新冠疫苗实现突破激发经济持续向好市场风险偏好，短线施压金价。

美国参众两院政策态度偏强硬对新财政刺激方案规模的立场仍然相差甚远，刺激方案迟迟未果也对金价产生承压。

短期内，金价或将延续下行趋势，但中长期，全球经济进一步信用债收益持续上行放缓，全球债务问题急速攀升，叠加全球央行依然维持极度宽松的政策，将给金价上涨带来一定动力。

原油：受疫苗利好消息和OPEC+预中航证券期推迟增产计划的提振，油价继续大涨。

油价已连续三周上涨，本周继续大涨主要是受疫苗利好消息的提振，OPEC推迟明年初增产预期也金融市场分析周报给油价带来支撑，但美国财政刺激谈判无果，全球疫情依然严重，油价仍然面临一定下行风险。

包括中国在内的疫苗利好消息还会不断出现，仍将对油价产生一定支撑，但二次疫情不断恶化也将限制油价涨幅，预计未来数月内（布伦特）油价将处于40-5经济持续向好0美元/桶。

黑色产业链：下游需求保持旺盛拉政策态度偏强硬动黑色系价格连续大涨。

近期发布的各项经济数据均表明国内经济持续回暖，基建、房地产信用债收益持续上行等下游行业需求保持旺盛，以及在国际大宗商品普涨的背景下，持续拉动黑色系产品价格大涨，黑色系价格已连续上涨四周。

整体看螺纹钢供需水平良好，盘面偏强运行，后续应关注需中航证券求是否会走弱以及库存拐点。

焦企利润在金融市场分析周报第七轮提涨全面落地后继续上涨，低库存与满产得以维持。

焦炭供应偏紧，焦炉去产能以及焦煤海关政策收紧不改，或将导致焦煤期价震经济持续向好荡反复。

人民币汇率：人民币对政策态度偏强硬美元汇率升到“6.5时代”。

从美元汇率来看，短期走弱的趋势很难逆转：一是美国疫情非常严重，二信用债收益持续上行是美联储资产负债表还在扩张。

三是从美中航证券国进出口来看，美国经常项目差额在2020年一季度和二季度持续负值，而资本项目差额同样是负值。

从人民币汇率走势来看，由于经济复苏在二季度和三季度非常明显，再加上中国货币政策并没有如美国那样大水漫灌，且在9月之后货币政策正常化，再加上疫情导致中国出金融市场分析周报口份额上升，人民币汇率升值势头还将持续，波动区间为6.3-6.7。

风险提示：货经济持续向好币政策超预期收紧年末资金面波动加大。