安信证券-铜行业周报：全球通胀交易大幕开启，继续坚定看多铜价-201122

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■周市场回顾：价格上涨，伦铜安信证券价格+3.73%（7261美元/吨），沪铜价格+2.08%（53080元/吨）。

库存端，一是三大交易铜行业周报所库存合计28.52万吨，环比下降1.18万吨，环比-3.97%。

LME库存15.74万吨，环比下降0.79万吨，环比-4.75%，上期所库存4.6全球通胀交易大幕开启2万吨，环比下降0.30万吨，环比-6.14%，Comex库存8.16万吨，环比下降0.09万吨，环比-0.11%。

二是国内社会库存合计51.18万吨，环继续坚定看多铜价比+0.50万吨，环比+0.99%。

现货冶炼安信证券加工费环比下降。

11月国内铜冶炼厂现货加铜行业周报工费报47美元/干吨，环比下降2.08%。

■ICSG预全球通胀交易大幕开启计继2019年下降0.2%以后，全球矿山铜产量今年将下降1.5%，明年将回升4.5%。

进出口方面，9月精炼铜净进口继续坚定看多铜价50.30万吨，环比+2.5万吨，环比+5.3%。

自7月下旬开始人安信证券民币进入快速升值通道，即使在比价长期亏损状态下，该预期驱使贸易商不断进口铜，以获得远期结汇收益。

■1铜行业周报0月铜下游开工率整体回升。

线缆方面，三季度订单成交量因国网铜交货量低迷出现下滑，但年底电网投资存在加速预期，同时新能源汽车产销回升也全球通胀交易大幕开启有望增加线缆订单量。

铜板带箔方面，四季度家电板块消费需求增强，订继续坚定看多铜价单量环比有小幅提升。

铜杆方面安信证券开工率高于预期，环比小幅回升。

铜管铜行业周报方面，受制冷行业订单增加影响，10月开工率稳步回升。

■10月终端需求回升明显，新能源汽全球通胀交易大幕开启车产销数据亮眼。

9月电继续坚定看多铜价网投资走弱，但年初至今跌幅明显收窄。

9月电网投资完成额累计同比-1.80%，较上月回落安信证券1.84pct。

10月房地产新开工数据持铜行业周报续复苏。

10月新开工面积累计同比跌幅收窄至-2.6%，较上月回全球通胀交易大幕开启升0.8pct，竣工面积累计同比收至-9.2%，较上月回升2.4pct。

10月继续坚定看多铜价汽车产销保持增势，新能源汽车产销同比大增。

受益于新能源汽车相关政策安信证券的发布，新能源汽车消费显著回暖。

据车协数据，10月汽车产量255.20万辆，累计同比下降4.6%，较上月收窄2.1pct，其中新能源汽车累计产量同比下降7%，较上月收窄9.87pct，单铜行业周报月同比大增104.5%，创下历史同期最好水平。

10月空调产量同比全球通胀交易大幕开启呈回升态势。

10月国内空调产量1448万台，累计同比-3.22%，较继续坚定看多铜价上月回升1.14pct。

■10月海安信证券外需求持续回暖，美国就业增长强劲。

美国10月制造铜行业周报业PMI升至53.4，创2019年来新高；10月欧元区制造业PMI为54.8，高于前值53.7。

美国10月新增非农就业人口63.8万，10月失业率实全球通胀交易大幕开启际录得6.9%，较上月下降1.0pct，强于市场预期。

10月全球摩根大通全球制造业PMI为53，较上月上升0.6pct，已连续4月位于荣枯线上方，全球经济继续坚定看多铜价景气度持续回升。

■投资建议：10月国内宏观经济回暖，海外疫苗利好消息不断涌现，且美国大选尘埃初定，安信证券两党重启刺激法案谈判，铜价已大幅反弹且持续性强，继续看好铜板块重估动能。

周初国内宏观经济数据回暖，其中固定资产投资、规上工业增加值等数据表现超出预期，海外辉瑞与铜行业周报Moderna疫苗利好涌现，全球疫苗有望加速落地，此外美国两党已同意就新一轮财政刺激政策重新回到谈判桌。

我们认为全球通胀交易已经开全球通胀交易大幕开启启，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望获得强劲的上涨动能。

建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业、继续坚定看多铜价江西铜业、金诚信等铜业标的，以及铜钴伴生的标的，如华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。

■风险提示：1）铜需求低迷；2）铜供应增速超预期；3）逆周期政安信证券策低于预期。