西南证券-轻工行业双周报：地产数据回暖，周期持续高景气-201122

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家居：10月地产数据出炉，销售方面，单]10月全国商品住宅销售面积同比增长16%，环比9月下降11.8西南证券%；1-10月累计同比增长8.2%（前值+6.2%）。

竣工方面，单10月全国商品住宅竣工面积同比增长8.5%，环比9月增长88.6%；1-10月累计同比下降7.9%（前值轻工行业双周报-10.5%）。

10月全国家具零售总额为157亿元，同比增长1.3%；1-10月累地产数据回暖计同比下降8.7%（前值-9.9%）。

周期持续高景气终端零售继续回暖。

定制家居方面，由于线下上门量尺及安装服务环节较西南证券重，上半年受线下客流减少影响业绩承压。

但Q3疫情对生产和销售的负面轻工行业双周报影响已大幅减弱，接单口径逐月好转，预收账款正增长，三季度部分企业业绩已率先恢复至正常水平，行业拐点明显，零售家居部分切入B端市场也较快拥有业绩弹性。

软体家居对线下门店的依赖程度相对较低，企业迅速发力线上得以补充线下订单的不足，且行业竞争格局相对较好，精装冲击小，龙头率先复苏，软体地产数据回暖家居内销业务仍将保持亮眼增长，外销订单也呈现爆发趋势。

工程业务方面，今年部分龙头地产商在加快资金回笼的需求，市场担心行业精装率降低，但我们认为这是疫情周期持续高景气和“三条红线”监管下的非常态情况。

从长期看，无论是政策推动还是地西南证券产商利益驱动，精装率的提升是长趋势，精装市场有望继续扩容。

值得注意的是，今年来各路资本入局B端业务轻工行业双周报，行业竞争可能出现加剧，我们的选股思路从行业beta向有壁垒的个股α转变，优选在品类扩张、制造壁垒等方面有优势的标的。

推荐欧派家居（603833）、志邦地产数据回暖家居（603801）、顾家家居（603816）、敏华控股（01999）、江山欧派（603208）。

造纸及个护：本周白卡纸各大厂家再提价300元周期持续高景气/吨，文化纸提价200元/吨，吨纸盈利有望再提升。

一方面由于行业在经过一年多库存消化后企业库存回落，逐渐进入补库周期，终端需求在疫情后期持续改善；同时可以看到文化纸和白卡纸竞争格局明显向好，大厂西南证券产业链议价力大幅增强，长短周期叠加，盈利空间打开。

今年9月，新《固废法》开始实施，叠加今年新“限塑令”政策《关于进一步加强塑料污染治理的意见》出台，预计轻工行业双周报未来塑料制品的使用会大幅减少，或加快催生白卡对不可降解塑料的需求替代。

根据我们在7月报告《造纸系列专题（二）：白卡行业新与旧的转变―边际改善最明显板块地产数据回暖》中所预测，到2025年“限塑令”引发的白卡替代需求可达130万吨，需求增量约14%，在细分纸种中白卡的需求增长最为亮眼。

供给端，在APP收购博汇后，第一大白卡纸企APP的市占率可以达到48%，202周期持续高景气1年新增产能投放后可达到56%。

大厂的产业链议价力明显提升，周期性有望逐步减弱，行业出现积极正面的重大变化，步入新的发展西南证券阶段，推荐文化纸龙头太阳纸业（002078）和边际改善明显的博汇纸业（600966）。

同时值得关注的是近期几大个护企业轻工行业双周报上市，个护领域关注度明显提升，吸收性卫生用品未来结构性变化所产生的机会仍然存在，建议关注新上市企业稳健医疗（300888）、豪悦护理（605009）、百亚股份（003006）。

地产数据回暖包装：关注限塑令催生的绿色包装新机遇。

以消费电子为代表的3C包装和消费品包装（化妆品、烟酒包等），受益于产业链催化，中高端包装崛起，且集中度较高，盈利能力较强；“限周期持续高景气塑令”催化下绿色包装、可降解包装将迎来快速发展期，长期看好包装龙头裕同科技。

电子烟西南证券赛道长期趋势向好，政策催化有望落地，烟标企业与各地中烟公司合作紧密，逐渐进入新型烟草赛道，未来有望迎来发展新机遇。

推荐裕同科技（002轻工行业双周报831）。

文娱方面，文具零售受Q1学汛期推迟，线下渠道冲击，传统文具销地产数据回暖售受阻，但由于文具属刚性消费，Q2门店恢复营业，开学后需求明显回暖，企业库存周转加速，板块业绩出现回升，Q3学汛顺利推进，预计四季度业绩继续提振。

企业集采方面继续保持高增长，集采对企业的品牌口碑、规模生产、供应链管理、仓储物流和信息化建设均提出了更高的要求，综合实力突出的龙头企业（齐心、晨光、得力）将持续受益，集采的格局有望进一周期持续高景气步集中，推荐晨光文具（603899）。

重点推荐个股：本周重点推荐四条主线：1）家居零售标的订单修复，重点关注三季度业绩向上弹性较大的标的，推荐欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）、敏华控股（01999西南证券）；2）周期修复，纸价反弹，推荐太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）；3）消费电子景气上行，推荐裕同科技（002831）；4）必选消费品文具龙头晨光文具（603899）、中顺洁柔（002511）。

风险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品价格出现大幅轻工行业双周报波动的风险。