南华期货-有色金属（锌）周报：供应偏紧，维持强势-201122

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宏观：整体来看，以中国为首的经济保持超预期增长，海外因疫苗获得成功，虽然眼下仍将经历疫情恶化和进一步封城的拖累，但明年有望迎来全面快速南华期货恢复，中期向好。

另外美欧存在大规模刺激政策的有色金属（锌）周报预期仍等待兑现，宏观形势利多明显。

供给：18日传来消息南非Gamsberg锌矿发生塌方，目前已暂停其所有采矿活动，该矿每年生产25万吨锌精矿；国内加工费继续下调，冶炼利润持续受挤压，供应偏紧部分冶炼厂透露年末减产应对计划；北方暴雪，部分中小型矿山可能提前退出生产。

需求：目前下游订单环比走弱且进入采暖季，部分下游企业因环保问题进行限产；部分地区的企业因近日暴雪对交通运输维持强势造成一定影响。

库存：截至11月20日，SMM七地锌锭库存总量为17.52万吨，较上周增7400吨；截至11月20日，上期所锌锭库存较上周增2365吨至60665吨，LME锌库南华期货存为222675吨；截至11月20日，上海保税区锌锭库存4.15万吨，较上周增加6800吨。

观点：国内加工费继续下调，创2018年10月底以来新低，加工费的持续走低在一定程度上表明锌精矿供应紧张，同时有色金属（锌）周报北方暴雪，部分中小型矿山可能提前退出生产，因此虽然矿山利润持续修复，但对矿企生产积极性提高有限；海外锌矿事故也进一步加剧矿供应担忧，进口当前报价及成交价仍处低位徘徊；冶炼利润持续受挤压，部分冶炼厂已透露年末有减产计划。

需求端，下游订单环比走弱，伴随气供应偏紧温下降采暖季来袭，蓝天保卫战等环保要求施压下游生产，且近日暴雪对交通运输也造成一定影响。

在目前强供应定价逻辑下，如果消费端不出现超预期的崩塌维持强势，锌价仍将维持强势。