国泰君安-中国国航-0753.HK-第三季度业绩疲软；等待重新开放-211102

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中国国航2021年第三季度股东亏损为人民币35.36亿元，同比扩大4.3倍。

今年前三季度，国航净亏损也扩大2.1%至人民币103.22亿元。

今年第三季度，收入客公里和可用座位公里分别同比下降10.7%和18.2%。

然而，由于商务板块的收益提高，今年第三季度收入同比小幅增长5.2%至人民币197.94亿元。

由于今年油价大幅上涨，航油价格上升，导致运营成本增加。

由于借款大幅增加，公司在今年第三季度录得财务成本人民币11.60亿元（而2020年第三季度录得财务收入）。

由于客运量疲软和油价飙升，我们将2021年的亏损假设调高89.9%至人民币137.59亿元。

今年第四季度，我们预计油价将维持在较高水平，预计2021年均价为每桶73美元。

我们预计油价在2022年以后将小幅下跌，因为来自欧佩克和美国的供应量应该会增加。

在客运方面，由于10月份新冠肺炎病例激增，国内航线将处于次优水平，并将在第四季度受到负面影响。

我们保持国际航线的假设不变。

由于估值较低，我们维持投资评级为“收集”，我们认为国内外航空旅行的需求仍然完好。

我们下调目标价至5.77港元。

我们的目标价对应1.18倍2021年市净率和1.2倍2022年市净率。