天风证券-天润工业-002283-八气囊空气悬架产品下线，第二主业正式落地投产-201123

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事件：天润工业八气囊空气悬架产品顺利下线，空气悬架产品明年初可以小批量生天风证券产，明年底将实现批量供货。

点评：八气囊空气悬架产品顺利下线，标天润工业志着第二主业项目正式落地投产。

首批下线的八气囊空气悬架产品，应用于重型卡车，主要部件002283包括大支架、均衡梁、V型推力杆等。

与传统空气悬架系统相比，均衡梁采用上置方式，对于低洼等复杂路段八气囊空气悬架产品下线通过性能好，且整体重量减轻200―500公斤，车辆对公路和桥梁的冲击进一步降低。

第二主业正式落地投产天润切入空悬市场，有天然优势。

（1）客户资源群体一致，同是面向下游商用车客户，与传统主业曲轴连杆客户天风证券重叠。

（2）制造能力优势，公司的铸锻能力强天润工业，空气悬架产品中70%是结构件，需要铸锻环节配合。

（3）目前002283国内空气悬架都是电控系统和结构件分离，天润工业汽车悬架系统的定位以整体设计为主，关键零部件自制，电控系统自主开发，提供系统集成服务方案，满足国内市场需求，达到国际同类产品标准。

底盘电气化、智能化也是汽车行业的未来主要发展方向，空气悬架系统的推出也将帮助公司卡八气囊空气悬架产品下线位智能底盘赛道。

增第二主业正式落地投产资天润智控，空悬业务进入快车道。

公司向空气悬架业务主体天风证券――天润智控增资2.6亿元，增资后，公司对天润智控的持股比例从75%提升到93%。

本次增资为天润智控建设产品生产线、检测平台、天润工业系统研发及经营发展提供资金支持，提升生产能力，加大研发投入，推动空气悬架项目顺利实施。

增资也体现了公司对空气悬架业002283务的看好。

空悬市八气囊空气悬架产品下线场空间大，我们预计未来有望再造一个天润。

对天润来说，新产品对应的单车价值比曲轴连杆提升了6倍多，短期来看，我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和9亿元的营收；长期来看，202第二主业正式落地投产5年，假设天润市占率达到25%，则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模，新业务有望再造一个“天润”。

投资建议：我们预计公司20-22年的归母净利润分别为4.8亿、5.6亿和7.1亿，对应PE分别为天风证券17倍、15倍和12倍。

目标价维持10.5天润工业0元，维持“买入”评级。

风险提示：重卡行业销量下滑风险，连杆业务发展不及预期，空气悬架业务进展002283不及预期。