开源证券-西山煤电-000983-公司事件点评报告：更名顺应山西国改，焦煤龙头地位再巩固-201123

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事件：公司发布公告，控股股东山西焦煤集团提议将公司名称由“山西西山开源证券煤电股份有限公司”变更为“山西焦煤能源集团股份有限公司”；证券简称由“西山煤电”变更为“山西焦煤”；证券代码“000983”保持不变。

更名顺应山西国改专业化重组方向，资产注入将巩固焦煤龙头地位根据公告，集团公司西山煤电按照山西省委、省政府关于深化国资国企改革的战略部署，拟通过资源资产化、资产资本化、资本证券化，运用上市平台推动煤炭资源整合和专业化重组，实现资源合理流动、组织、配置，打造焦煤板块龙头上市公司。

此次更名不仅是公司在名称上与集团保持一致，更是在山西国改深化背景下上市公司平台000983战略定位的提升，后续集团焦煤资产注入或有望加速。

截至2020Q3，集团资产证券化率仅25.4%，煤炭产能证券化率仅33%，同时与山煤集公司事件点评报告团合并重组有序推进，资产注入仍有较大空间。

我们维持盈利预测，预计2020/2021/2022年分别实现归母净利润19/20.5/21.7亿元，同比增速11.2%/7.8%/5.8%；EPS分别为0.46/0.5/0.53元，对应当前股价PE为12.6x/11.7x更名顺应山西国改/11x。

维持“买焦煤龙头地位再巩固入”评级。

集团领导入驻公司董事会，凸显上市平台战略意义根据公开源证券告，公司董事会将进行重要调整，集团董事长赵建泽，总经理陈旭忠，党委专职副书记、副董事长马步才以及李堂锁、胡文强、马凌云三位副总经理等六位集团主要领导将进入上市公司董事会，体现出集团领导层在推进改革重组进程中对上市平台的重视，进一步凸显公司整合集团内煤炭资产的战略定位。

山焦&山煤合并有序推进，无偿划转完成协议签订根据山煤国际公告，对山煤集团进行无偿划转的协议已完成签署，目前处于工商变更当中，完成后山煤集团将成为山焦集团子公司，其后西山煤电山焦对于山煤集团的吸收合并也将有序开展，公司与山煤国际之间的同业竞争问题有望通过资产重组解决。

省内国改落实后，“新焦煤集团”将与晋能控股、潞安化工集团共同成为山西省的三大煤炭资000983产主体，分别巩固炼焦煤、动力煤、煤化工三方向专业定位。

澳煤限令&焦价强势催化炼焦煤补涨，利好焦煤龙头业绩改善澳煤限令收紧炼焦煤供给，焦煤价格补涨有望获得支撑，同时国内公司事件点评报告优质主焦煤缺口或主要由产地增产替代；近期焦炭价格落实七轮提涨，煤焦价差持续扩大，焦煤涨价或不存在下游压力。

公司作为焦煤龙更名顺应山西国改头，或在量价均受益下实现业绩改善。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；集团重组不焦煤龙头地位再巩固及预期。