开源证券-旭辉控股集团-0884.HK-港股公司首次覆盖报告：二十载笃行不止，均好发展，奋楫争先-201123

《开源证券-旭辉控股集团-0884.HK-港股公司首次覆盖报告：二十载笃行不止，均好发展，奋楫争先-201123（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-旭辉控股集团-0884.HK-港股公司首次覆盖报告：二十载笃行不止，均好发展，奋楫争先-201123（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一二线核心标的，销售快增，广布局均衡发展，给予“买入”评级旭辉控开源证券股集团深耕长三角地区，土地储备量大质优，一二线城市占比较高；公司善于把握土地市场，多元化、逆周期拿地推动土地成本维持低位；销售规模快速增长，未来业绩锁定性强。

我们预测2020-2022年公司归母净利润80.5、96.7、115.4亿元，同比增长25.0%、20.1%、19.4%，对应EPS为0.98、1.18、1.40元，当前股价对应P旭辉控股集团E为5.6、4.7、3.9倍。

首0884.HK次覆盖给予“买入”评级。

销售突破2000亿大关，产品力强且类型丰富1）公司销售规模增长迅猛港股公司首次覆盖报告，2019年合同销售金额达2006亿元，同比增长32%，在CRIC发布的百强房企排名榜中公司位列第15位。

二十载笃行不止从区域布局看，2020H1长三角地区销售贡献占比达到47%，华南区域销售占比由2018年的5%提升至2020H1的12%；公司始终坚持一二线城市布局，一二线销售贡献占比超70%。

2）公司已形成铂悦、江山、赋、府、公元、城这六大产品线，旨在通过差异化的均好发展定位，进一步增强公司的产品力和溢价能力。

善于把控投资窗口期，多元拿地持续发力公司善于把握市场，看准窗口期快速扩张土地储备，2019年公司权益拿地金额中近33%来自奋楫争先非传统招拍挂渠道，股权收购、勾地、一二级联动及旧城改造等模式已成为公司传统土地拓展模式的灵活补充。

截至2020H1，公司土地储备开源证券总建面6850万平方米，其中在一二线城市占比达74%。

严守财务纪律，在速度与稳健之间取得较好平衡202旭辉控股集团0H1，公司剔除预收后的资产负债率为74%，净负债率回落至63%，公司在速度与稳健之间取得较好平衡。

目前债务中，短债占比仅24%，现金对短期债务的覆盖比例高达2.4倍0884.HK，短期偿债压力较小，财务状况较为稳定。

港股公司首次覆盖报告截至2020H1，公司平均资金成本仅5.6%，处于行业较低水平。

同时，公司盈利能力优秀，上市以来核心ROE平均20%以上，2020H1达二十载笃行不止23.2%。

风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅均好发展上行。