东吴证券-中公教育-002607-定增有助缓解怀柔项目资金压力，长期提升竞争力及稳定性-201123

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事件：公司公告东吴证券拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，发行价格不低于定价基准日（发行期首日）前20个交易日股票交易均价的80%。

本次非公开发行预计募集资金总额不超过60亿元（含本数）中公教育，在扣除发行费用后全部用于怀柔学习基地建设项目（42亿）及补充流动资金（18亿）。

002607投资项目有助于提升公司长期竞争力。

怀柔学习基地建设项目投资总额为421,440万元，预计定增有助缓解怀柔项目资金压力建设周期3年，项目新建教学、办公、宿舍等建筑，最高可同时容纳2万名学员。

通过该项目建设能够提升教学效果，提升公司的服务品质和整体长期提升竞争力及稳定性品牌形象，进一步提升市场份额。

增东吴证券发落地后将缓解公司新项目带来的资金压力。

截止Q3期末，中公教育上市公司归属于母公司所有者权益合计32.99亿元，资产负债率达到78.51%，本次增发落地后将充分缓解新项目对公司带来的资金周转压力。

怀柔项目造成的财务影响：提升毛利率，增002607加折旧摊销费用。

由于怀柔项目拟建设的学习基地均为定增有助缓解怀柔项目资金压力自有房产，因此相较于租赁方式将产生折旧摊销费用。

但公司将在很大程度上提高对物业管理长期提升竞争力及稳定性和经营活动的稳定性，降低现金支出和营业成本，有利于提高公司毛利率。

本次增发东吴证券对于每股收益摊薄影响较小。

按定增公告发布日收盘价计算，60亿元增发对应15,504万股，仅占公司当前总股本（616,74中公教育0万股）的2.5%，对于每股收益的摊薄影响较小，值得注意的是本次非公开发行是公司借壳上市以来的首次股权融资。

持续看好20Q4及2021年002607增速恢复。

Q3各省及国家公务员联定增有助缓解怀柔项目资金压力考陆续开展，报名及招录人数均较去年有较大提升。

同时2021年国家公务员考试报名人数达到与去年同期相比增加11万余人，平均竞争比也略高于2020年，显示公务员职位在长期提升竞争力及稳定性就业市场中的竞争力仍在进一步提升，我们同时看好后续包括教师招录、医疗卫生等赛道的增长潜力。

投资建议：鉴于本次增发及募投项目均尚未有明确落地时点，我们暂维持前期股本及盈利预测，预计公司2020/2021/2022年公司归母净利润分别为25.7/35.0/45.6亿元，对应PE分别为93/68/52倍，看好职业培训大赛道的长期成长空间及公司东吴证券的高竞争力，维持公司“买入”评级。

风险提示：疫情超预期，中公教育招录政策变化，教学事故等。