天风证券-电气设备行业锂电化大风口2： 新国标加速两轮车锂电化-201123

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全球电动自行车90%的市场在中国，中国电动自行车发展现已天风证券进入“铅改锂存量替换”新阶段。

如何看市场空间？受超标车型存量替换+共享电单车+快递、外卖的需求驱动，中国电动两轮车市场销量有望赢电气设备行业锂电化大风口2来高增。

我们预计中国电动两轮车（包括新国标车和 新国标加速两轮车锂电化电动摩托车）销量将在2023年达到峰值6384万辆，复合增速16%。

新国标加速两轮车天风证券锂电化。

锂电池和铅酸电池对比优越性表现在轻量化、能量电气设备行业锂电化大风口2密度高、使用期间长。

铅改锂在国标车上替代动力在于新国标要求整车质量不高于55kg，而 新国标加速两轮车锂电化续航相同的情况下，铅酸电池重量约为17kg，明显高于锂电池4.7kg。

锂电池成本持续下降，经济性天风证券效应初现。

2017年铅酸电池的采购价格约500元/kwh，锂电池约1600元/kwh，2019年铅酸电池采购价格约400元/电气设备行业锂电化大风口2kwh，锂电池降至700元/kwh。

从全生命周期看，铅酸更换周期 新国标加速两轮车锂电化约2年，锂电约4年，当同款车型锂电版和铅酸版差价在300元以内（铅酸更换价）时，锂电版经济性高于铅酸版。

我们假设TOB端锂电渗透率为100%，2020年TOC端锂电渗透率为25%，以后逐年增加天风证券5pct。

预计2024年锂电两轮车销量达2946万辆，锂电池需求34.6GWh，市场电气设备行业锂电化大风口2空间185亿，复合增速38%。

如何看竞 新国标加速两轮车锂电化争格局？目前，中国两轮车锂电池TOP3企业分别为星恒电源（41%）、天能电池（10%）、博力威（8%）。

我们未来对竞争格局提出以下看法：看法1：当前竞争格局天风证券有望重塑，未来看点在星恒与消费&EV电池龙头企业争夺市场份额。

以往锂电池在两轮车渗透率较低（10%左右），优质锂电企业并未大规模进入，随着行业放量，锂电龙头企业如ATL、CATL、亿纬锂能等纷纷进入两轮车领域，未来竞电气设备行业锂电化大风口2争会愈加激烈。

此外现阶段技术路线存在差异，星恒（方形锰酸锂）、天能（三元圆柱）、ATL（软包LFP）、CATL（圆柱LFP）、亿纬锂能（圆柱LFP），我们预计后续LFP或称为主流技 新国标加速两轮车锂电化术路线。

看法2：竞争重点第天风证券一阶段在于绑定大客户，第二阶段在于渠道建设。

第一阶段（2020-电气设备行业锂电化大风口22023年）锂电池市场增量依赖新国标政策引导下对铅酸车型存量市场的替换，这一阶段竞争重点在于绑定两轮车整车厂（雅迪、爱玛、九号等）和共享运营商（哈、滴滴、美团）。

第二阶段（20 新国标加速两轮车锂电化24年及以后）市场增量开始依赖锂电池自身存量市场替换，这一阶段可能类似于现在成熟的铅酸电池市场，竞争重点或在于渠道建设。

风险提示：新国标执行不及预期，电动自行车销量增长不及预期，天风证券锂电化率提升不及预期。