国金证券-石药集团-1093.HK-业绩符合预期，核心品种恩必普稳健增长-201124

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11月23日，公司发布2020年三季度业绩报告，整体业绩符合预期；2020Q1-Q3公司实现收入约192.2亿元，同比增长约1国金证券4.6%，毛利约144.6亿元，同比增长约21.6%，归母净利润约35.18亿元，同比增长约25.1%，实现基本EPS为0.29元。

点评整体业绩符合预期，恩必普、抗肿瘤药维石药集团持较快增速。

2020Q1-Q3公司整体业绩符合预期，其中成1093.HK药、维生素C原料、抗生素原料、其他业务板块收入增速分别为17.4%、-9.9%、6.6%、22.5%；经营溢利增速分别为20.6%、-17.0%、578%、23.1%。

成药板块主要依赖于核心产品恩业绩符合预期必普及抗肿瘤产品持续放量。

核心产品恩必普持续中高速放量，销售收入同比增长32.1%；抗肿瘤药整体销售收入同比增长35.4%，其中多美素、津优力、克艾核心品种恩必普稳健增长力收入增长分别为36.3%、45.2%、33.1%。

预计未来恩必普有一定概率进入国家新药谈判目录，短期增速较快，长期受谈判降国金证券价幅度不确定影响。

NDDS剂型改进品种上市申请进度有望进展，为公司整体石药集团贡献业绩。

米托蒽醌脂质体为抗肿瘤领域重磅产品，目前尚无相似产品上市，公司产品1093.HK用于外周T细胞淋巴瘤二线治疗已提交NDA申请并已被纳入优先审评，多项临床研究正在进行。

两性霉素B胆固醇硫酸酯复合物为全身抗真菌感染药业绩符合预期物，中国大陆上尚无相似产品上市，公司产品已提交NDA。

两款重磅核心品种恩必普稳健增长脂质体有望2021-2022年上市销售，未来将为公司带来丰厚的收益。

研发投入持续加大国金证券，管线进展顺利。

2020石药集团Q1-Q3公司研发费用约为22.66亿元，同比增长50.93%，研发投入持续加大。

各项研究进展顺利，2020Q31类创新药SYHA1813（VEGFR2/CSF1R）获批临1093.HK床用于复发或晚期实体瘤治疗、1类新药ALMB0168（Cx43激动剂）获批临床用于骨转移、骨肿瘤治疗。

目前公司有40余项小分子创新药、50余项大业绩符合预期分子创新药在研，进展顺利，未来可期。

盈利预测与估值：公司业绩稳定增长，研发稳步推进，给予2020-2022核心品种恩必普稳健增长三年EPS分别为0.38/0.46/0.53元，PE分别为18.1/15.2/13.0倍。

维持“买入”国金证券评级。

风险提示：新药研发进展不达预期；新品种上市后销售不达预期；恩必普医保谈判降价幅度不达预期；带量采石药集团购对存量品种负面影响。