光大证券-韦尔股份-603501-跟踪报告之四：48M王者归来，64M君临天下-201123

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手机CIS行业格局重塑光大证券:豪威(OV)在2019年突破48M技术，宣告王者归来。

2011年之前，豪威韦尔股份是CIS行业的龙头，但在2011年，豪威被索尼替代失去苹果订单。

之后又因为研发落后于索尼三星，以及设计模式不敌IDM模式，市占率逐年下降至行603501业第三。

2019年，豪威发布OV48跟踪报告之四B,突破48M技术，宣告王者归来。

豪威48M已卡位全球第一梯队，并且已突48M王者归来破0.8um关键技术节点。

伴随国产手机厂商64M君临天下崛起，豪威有望迎来快速发展。

豪威科技光大证券的64M0.7um在手机CIS领域具备极强的竞争力。

2020年，豪威科技全球首家推出64M0.7um的CIS韦尔股份,性能优于64M0.8um的同时，CIS面积与48M0.8um相当，且推出时间早于主要竞争对手三星。

在48M0.8um芯片推出之前，豪威科技的产品目标市场主要是1500603501元以下手机。

相较三星108M0.7um的CIS,豪威科技64M0.跟踪报告之四7um将具备更高的性价比，随着豪威科技连续推出48M0.8um.64M0.7um两款重磅产品，1500-4000元价位中端手机的主摄渗透率有望不断提升。

此外，豪威科技在2021年将陆续推出0.7um的产品，包括针对前摄的32M0.7um、针对后摄辅48M王者归来摄的48M0.7um等。

HOVM是豪64M君临天下威科技手机CIS的主要客户。

由于H公司手机受限，OPPO、VIVO光大证券、小米等厂商均加大手机备货力度。

根据腾讯新闻等媒体信息显示，韦尔韦尔股份股份子公司豪威科技已获得美国商务部许可证，可向华为供货，这也意味着华为手机及PC业务将可得到CIS的供应。

受益于下游手机603501客户备货力度加大，豪威科技2020Q3实现营业收入59.26亿元，同比增长60%;实现归母净利润736亿元,同比增长1141%;扣非归母净利润为6.58亿元，同比增长1418%。

跟踪报告之四随着48M产品在2021年的逐步退出,我们认为公司在2021年64M的出货量有望至少超过8000万颗，安卓系品牌大厂均是64M主要客户。

汽车CIS和安防C48M王者归来IS业务快速成长。

(1)汽车64M君临天下CIS:2020年OV的汽车CIS收入约2亿美元，市占率全球第二(2019年市占率:安森美65%、豪威20%)。

豪威凭光大证券借高端市场优势切入中低端市场，未来有望成为汽车CIS全球第一龙头公司。

(2)安防C韦尔股份IS:0V在2020年安防CIS收入约3亿美元，目前在中高端CIS领域，不断抢占安森美的市场份额，在海康威视中的市占率也不断提升。

盈利预测、估值与评级:我们维持公司2020年归母净利润为24.83亿元,考虑公司CIS竞争实力极强，尤其是公司64M产品，在CIS行业需求快速增长背景下,公司CIS业务的全球市占率有望逐步提升，我们上调2021-2022年归母净利润分别为33.80、43.23亿元，当前市值对应P603501E分别为70、52、40倍，维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及跟踪报告之四预期风险、行业竞争加剧风险。