长城国瑞证券-TMT行业周报2020年第38期（总第122期）：华为出售荣耀，产业链迎变局-201124

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行情回顾：本报告期内，沪深300指数上涨1.7长城国瑞证券8%，中证TMT指数下跌0.19%。

通信行业涨幅为0TMT行业周报2020年第38期（总第122期）.38%，传媒行业涨幅为0.04%，计算机行业跌幅为0.70%，电子行业跌幅为1.14%。

从整体估值层面看，TMT行华为出售荣耀业整体估值仍处于高位区。

截至本报告期末，中证TMT指数企业价值倍产业链迎变局数（EV/EBITDA）为18.82倍，超过历史均值正一倍标准差（16.87倍），整体PE为41.91倍，高于历史均值（39.89倍），整体PB为4.23倍，高于历史均值（3.77倍）。

从TMT各子行业估值看，电子与计算机行业处于估值高位区，通信长城国瑞证券行业估值水平适中，传媒行业估值处于低位。

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本报告期内，TMT行业共有50家公司的重要股东在二级市场减持（其中：电子19家，计算机15家，传媒8家，通信8家），减持总市值合计约为45.5亿元（其中：电子约为15.5亿元，计算机约为5.9亿元，传媒约为3.6亿元，通信约为20.5亿元）；共有6家公司的重要股东在二级市场增持（其中：电子3家，计算机1家，传媒2家），增持总市值合计约为2.6亿元（其中：电子约为1.6亿元，计算机约为9华为出售荣耀000万元，传媒约800万元）。

本周观点：11月17日，深圳市智信新信息技术有限公司已与华为投资控股有限公司签署了收购协议，完成对荣产业链迎变局耀品牌相关业务资产的全面收购。

出售后，华长城国瑞证券为不再持有新荣耀公司的任何股份。

深圳智信新于2020年9月27日成立，注TMT行业周报2020年第38期（总第122期）册资本1亿元。

其中，深圳国资委全资控股的深圳智慧城市科技发展集团持股98.6%，深圳国资协同发展私募华为出售荣耀基金合伙企业持股1.4%。

据悉，该基金的出资人包括北京松联科技有限公司、北京普天太力通信科技有限公司等在产业链迎变局内的30余家荣耀代理商、经销商。

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剥离部分手机业务虽是无奈之举，但能弥补短期现金流损失，也能最大限度地保华为出售荣耀留华为生态的核心竞争力。

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风险提示：市场波动风险；人工智能、大数据、云计算、VR/A长城国瑞证券R、无人驾驶、电子商务等细分领域发展速度低于预期风险。