中信证券-公用环保行业燃气跟踪研究之十三：10月进口气价走平，液来液走价差创10个月新高-201124

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10月单月，进口LNG/进口管道气均价环中信证券比9月分别反弹0.08/下滑0.04元/方，依然维持在历史低位。

国内LNG售价伴随冬季临近大幅反弹，带动进口公用环保行业燃气跟踪研究之十三LNG液来液走套利空间创下10个月以来新高。

近期城燃销气量加速修复、中游改革持续10月进口气价走平推进，带来边际利好。

维持液来液走价差创10个月新高推荐华润燃气（H）、深圳燃气、中国燃气（H）。

10月进口中信证券气价再创新低。

10月单月，LN公用环保行业燃气跟踪研究之十三G进口量502万吨，同比增长25%；均价1.39元/方，同比下滑42%，环比9月反弹6%或0.08元/方。

进口管道气量251万吨，同比增长1%；均价1.26元/方，同比下10月进口气价走平滑31%，环比9月降价3%或0.04元/方。

前10个月，LNG进口量5,293万吨，同比增长12%，累计均价1.77元/方，同比下滑26%；进口管道气量2,834万吨，同比下滑7%，累计均价1液来液走价差创10个月新高.52元/方，同比下滑15%。

低油价红利持续兑现，后续进口气价预计中信证券略涨。

10月进口气价保持在历史低位，主因是长约与油价滞后挂钩，仍在享受1H2020的低油价红利；进口LNG与进口管公用环保行业燃气跟踪研究之十三道气均价一升一降，我们认为其中差异在于进口LNG中的现货气价抬升。

展望年底至明年，预计油价回升和需求修复或导致长约与现货价格均有一定反弹，但受制于宽松的10月进口气价走平全球供需，预计后续综合进口成本难以出现持续大涨。

进口LNG液来液走套液来液走价差创10个月新高利空间创10个月新高。

10月，进中信证券口LNG液来液走分销价差721元/吨，创2019年12月以来新高，同比提升448元/吨，环比9月提升622元/吨。

我们认为这一现象体现了国内的需求复苏较海外更为强劲，料这公用环保行业燃气跟踪研究之十三一趋势有望持续，使得有自主进口能力的龙头城燃持续受益于贸易业务的向好。

城燃10月进口气价走平行业需求提速，关注接驳与新业务弹性。

9月以来，华润燃气单月零售气量增速明显上行至15%以上水平，标液来液走价差创10个月新高志着行业需求全面复苏。

进口气价维持在历史低位，有望强化中信证券城燃量价齐升的预期。

此外，地产“三公用环保行业燃气跟踪研究之十三条红线”政策或促进房屋竣工，进一步提升接驳量。

综合能10月进口气价走平源、增值服务等新业务则有望推升城燃长期业绩增速中枢。

风险因素：天然气需求不及预期，海外进口气价大幅提升，终端超液来液走价差创10个月新高额降价。

投资中信证券策略。

在碳中和政策的长期驱动下，看好城燃气需求公用环保行业燃气跟踪研究之十三持续景气、进口气低价红利释放、中游公平开放改革推进。

燃气行业维持推荐华润燃气（H）、深圳燃气、中国燃气（H）以及其他受10月进口气价走平益于进口LNG贸易分销的龙头城燃。