华西证券-晶丰明源-688368-电源管理芯片景气度旺，多产品线布局空间足-201124

《华西证券-晶丰明源-688368-电源管理芯片景气度旺，多产品线布局空间足-201124（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-晶丰明源-688368-电源管理芯片景气度旺，多产品线布局空间足-201124（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

LED照明行业景气度提升，回升态势明显依据中国照明电器协会相关数据，2020年9月，中国照明行业出口额为51.13亿美元华西证券，同比增长达44.18%创今年以来新高，自6月份起已连续四个单月实现两位数增长。

其中，LED照明产品出口额为34亿美元，晶丰明源同比增长40.5%，自5月份起连续五个单月增长，其中自6月份起连续四个单月实现两位数增长。

整个2020年以来，LED行业经历了低谷、交付难、恢复期、执行期和正增长5个阶段，6883682月份由于疫情原因行业进入低谷，3月份至5月份降幅收窄，6月份到9月份连续实现正增长需求显著提升，价格有所提高，行业整体回升态势明显。

公司作为LED照明驱动芯片领先企业，Q3单季度营收创历史新高，且公司智能LED照电源管理芯片景气度旺明驱动产品持续增长，基于公司的技术积累、完善的供应链管控包括优质的客户基础，我们看好公司在照明驱动芯片领域的长期发展。

电源管理芯片景气度持续发酵，多产品线布局谋快速发展依据Digitimes报道，除了台积电与三星电子外，其他晶圆代工厂已上调8英寸代工报价，并预计2021年涨幅至少到2多产品线布局空间足0%。

由于5G通信、新能华西证券源汽车、5G智能手机、笔记本电脑/平板电脑等带来全球8英寸代工产能趋紧，预计供不应求的情况会持续至明年上半年。

根据我们晶丰明源的产业链研究，由于iPhone12东风起，取消inbox充电器政策带动20W快充芯片需求，预计整个供应链景气度持续发酵。

根据公司近期公告的10月份交流纪要，目前晶丰明源使用的主要是8英寸晶圆，688368供应商有中芯国际、华虹半导体、GlobalFoundries等。

电源管理芯片景气度旺基于公司自有的700V高压集成工艺，公司可以在晶圆厂之间实现自主转换，不会受制于晶圆厂产能限制。

我们坚定多产品线布局空间足看好公司在电源管理芯片领域的多产品线布局，新品叠加前期供应链管控的优势有望助力公司再上一个新的台阶。

投资建议我们维持此前盈利预测，预计公司2020~2022年营收分别为9.80亿元、华西证券13.50亿元、16.00亿元；净利润分别为0.37亿元（考虑今年股权激励费用）、1.81亿元、2.35亿元（2021年和2022年暂不考虑股权激励的影响，公司不断调整产品结构优化毛利率水平）。

我们根据wind一致数据，国内领先的模拟IC公司相对2021晶丰明源年PE估值为80~100倍，鉴于公司作为国内领先的电源管理芯片企业，产品结构持续优化，看好公司长期产品种类丰富及高端产品持续突破，维持买入评级。

风险提示海外疫情控制低于预期;LED照明出口数据低于预期；公司产品创新低于预计；竞争力688368削弱等。