国金证券-宁水集团-603700-回购股份推激励，绑定员工利益有利发展-201124

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事件概述公司23日发布回购计划，拟将国金证券回购的股份用于股权激励计划。

投资看点回购股份推激励，方案预计在宁水集团明年年初推出。

公司拟在二级市场通过集中竞价回股份，采用自有资金回购金额0.2~0.3亿元，回购价格不超过40元/股且在董事会审议通过后的12个月之内完成，合计回购股数50～76037005万股，占总股本的0.25～0.37%。

根据程序时间推算，公司回购股份完毕后激励计划方案最快在明回购股份推激励年年初出台，预计业绩基准年份将以2020年为基础。

行绑定员工利益有利发展业景气度高，适时激励有利发展。

智慧水表可以有效解决国金证券传统机械水表的抄表难、管输漏损率高等切实痛点，下游客户使用体验良好。

截至2018年底智慧水表渗透率约为24%，我们认为在2022年将达到27%，叠加行业增量需求的双重增长，未宁水集团来三年需求预计合计7500万台，GAGR约18%，行业处于高景气阶段。

公司管理层稳定，除了张琳、603700和徐大卫外其余持股高管均为元老级，很早就在公司任职，我们认为此次适时推出股权激励有助于绑定公司高管利益，有利于抓住行业快速发展东风实现公司业绩的快速增长。

市场不必过多担忧，三层逻辑回购股份推激励保估值水平。

市场目前担忧行业和公司会在三年会面临增速显著下降问题，我们认为不必不过担忧，一是渗透率目前仍较低，预计三年后不超1/3，智慧水表有望从一线城市逐渐向三四线继续渗透；二是即使行业增速略有下滑，给予20X估值，匡算公司未来三年后到5亿利润绑定员工利益有利发展也可以有100亿市值，仍有不少成长空间；三是智慧水表只是智慧水务的一个组成部分，我们认为除了流量监测外、水质监测和智慧化管理等方面也有更多更大探索空间。

盈利预测与估值我们预计公司2020～2022年EPS1.36/1.70/2.12元，对应现股价PE21X/17X/14X，考虑到公司未来业绩增长国金证券较快，且公司为水表龙头，给予公司2021年25倍PE目标，目标价42.49元，维系“买入”评级。

风险提示疫情再次复发致招投标再次宁水集团延时；产业竞争加剧致销量或价格不及预期等。