中泰证券-资金面周观察：北上资金流入放缓，内外资加仓顺周期-201124

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金融市场流动性：本周资金面明显转松，资金利率大幅下行，DR007下降至2.2%的政策利率附近，R007也回落至中泰证券2.4%左右。

尽管如此，存单利率本周仍以上行为主，尤其是跨年资金小幅上升，表明临近年资金面周观察末市场对流动性的态度仍然较为谨慎。

债券市场，一方北上资金流入放缓面，永煤事件代表的信用违约风险依然在发酵，压制风险偏好，另一方面，股市连续两周顺周期行业大幅领涨市场，经济复苏的预期也对债市形成压制，长债利率创年内新高。

期限利差方面，国债1内外资加仓顺周期0-1Y利差收窄10BP至32BP，国开债10-1Y利差收窄9BP至73BP。

股票市场流动性：本周股市流动性中泰证券小幅回落。

具体资金面周观察来说，资金流入方面，偏股基金370亿（前值330亿），北上资金累计净流入55亿（前值92亿），融资净流入62亿（前值104亿）。

资金流出方面，产业资本净减持129亿（前北上资金流入放缓值-110亿），IPO发行22亿（前值45亿）。

值得内外资加仓顺周期关注的是本周北上资金与融资资金流入规模都出现放缓迹象。

从中泰证券投资者偏好看，顺周期的行业近期普遍受到两类资金的追逐。

具体来说，北上资金净买资金面周观察入较多的行业集中在化工、电气设备、机械设备、有色金属等，融资资金净买入的行业集中在有色、非银、汽车、食品饮料等。

海外市场：本周美元兑人民北上资金流入放缓币中间价均值为6.57，10月均值为6.71，9月均值为6.81。

CFETS人民币汇率指数11月20日收于95.83，上周为95.56，10月平内外资加仓顺周期均为95.00，9月平均为94.02。

美债方面，本周中泰证券长短期收益率较上周小幅下降。

风险提示：政策监资金面周观察管超预期的风险。

本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断，若北上资金流入放缓未来政策监管超预期调整，则对股市流动性可能需要进一步判断分析。