中原证券-银行行业年度策略：向上逻辑强化，修复由点到面-201124

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近期银行中原证券行情处于底部向上的上半场。

下半年以来，于上半年表现低迷的周期板银行行业年度策略块市场表现明显改善，各主要周期行业市场表现从下游上移至中上游。

银行板块市场表现随之半年明显改善向上逻辑强化，头部中小银行市场表现率先反转，近期上涨趋势扩大到部分次优中小银行。

以上特征符合我们对银行市修复由点到面场表现的判断，认为当前银行板块处于底部向上的上半场，年底至明年，银行板块或随着向上逻辑的强化继续向上，盈利和估值的修复有望从头部中小银行扩展到大部分中上游标的。

向上中原证券逻辑强化，盈利和估值向上空间打开。

银行行业年度策略当前银行业整体回暖的预期正在逐步形成，认为，2021年行业向上逻辑有望强化。

具体而言，宏中观向上逻辑主要包括：宏观修复持续性较好、向上逻辑强化货币政策常态化确定性较高、让利负面影响逐步出清、行业监管与改革预期或催生对相关概念板块的乐观预期。

微观层修复由点到面面，在宏中观的修复的带动和前期技术因素的支撑下，银行业主要经营指标有望从底部持续修复，修复范围将随着时间的推移由点到面展开，上市银行改善速度或幅度将明显好于行业整体水平。

20中原证券21年，改善范围有望扩张至大部分上市银行。

预计2021年银行经营指标逐步修复银行行业年度策略，业绩增长与资产质量双改善。

预计2021年末银行业向上逻辑强化总资产较2020年末增长8%，增速较2020年末回落4.5个百分点。

2021上半年净息差回升5修复由点到面bp至2.15%，全年净息差回升至2.20%。

预计2021中原证券Q2末银行业不良率回落至1.95%，年末不良率回落至1.90%。

预计2021Q2末不良贷款拨备覆盖率回升至183%，年末回升至19银行行业年度策略0%。

预计行业2021H1净利润增速为9%向上逻辑强化，全年为7.5%。

维持行修复由点到面业“强于大市”投资评级，积极将关注范围扩张至次优标的。

下半年以来，逻辑中原证券重心已由对新冠疫情及向实体让利的不确定性的担忧切换至对基本面向上修复的乐观预期。

认为2020年四季度至2021年，行业向上逻辑或将进一步强化，盈利和估值的银行行业年度策略修复的范围有望进一步扩大。

随着银行基本面改善由点到面，板块结构性行情有望扩大，低估值次优向上逻辑强化标的中小银行和国有行有望获得明显的估值修复。

20修复由点到面21年，建议持续关注资产质量优异标的头部中小行与转型成果突出标的。

在此基础上，可积极将关注范围扩大至低估中原证券值次优标的，优先选择次优中小行和稳健大行。

2021年行业推荐组合包括：邮储银行、建设银行行业年度策略银行、兴业银行、平安银行、常熟银行、南京银行。

风险提示：资产质量持续恶化，宏观经济持向上逻辑强化续走弱。