东吴证券-电气自动化设备行业海外工控行业观察：Q3整体边际改善、中国市场一枝独秀-201124

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自动化订单同比-5.4%、全球工控行业Q3边际改善明显，机器人订单同比-3.7%、东吴证券环比+14.3pct降幅大幅收窄，中国地区订单火爆。

我们统计了全球5家工控龙头的订单情况，1）自动化订单合计60.60亿美元，增速同比-5.4%，环比+3.3pct降幅收窄，其中发那科自动化业务增速转正；2）工业机器人订单合计29.69亿美元，同比-3.7%，降幅环比+14.3pc电气自动化设备行业海外工控行业观察t大幅收窄，疫情引爆全球机器换人需求；3）中国区域订单50.84亿美元，同比+13.9%，增速环比+13.8pct，中国高歌猛进，20Q3订单的高速增长印证国内工控行业仍处在周期向上的轨道。

工控龙头逐渐复Q3整体边际改善、中国市场一枝独秀苏，降幅环比收窄。

从东吴证券收入口径观察，我们统计了9家工控龙头的收入情况，20Q3合计收入454.3亿美元，同比-17.7%，降幅收窄8.6pct。

Q3多数工控电气自动化设备行业海外工控行业观察龙头增速边际改善，发那科、施耐德营收增速同比转正，分别为21.4%/2.2%，库卡同比降幅-12.4%，环比大幅改善21.2pct，ABB、艾默生、罗克韦尔等营收降幅环比也有所收窄。

分下游看，半导体行业维持Q3整体边际改善、中国市场一枝独秀高景气，汽车触底回升、需求边际复苏但仍有压力，油气需求目前仍低迷。

中国区订单普遍高增东吴证券，印证中国市场强劲复苏。

1）半导体需求旺盛，西门子、发那科、欧姆龙等主流厂商均观察到半导体行业投资延续高景气，其中中国地区做出了主要业绩贡献；2）汽车行业边际回暖，前期积压订单开始执行，但部分厂商观察到汽车相关需求仍有压力；3）油气行业经Q1大幅下跌以来仍承压，美国尤为严重，其中罗克韦尔订单下降近35%；4）中国区域的订单普遍高电气自动化设备行业海外工控行业观察增，发那科、库卡中国区订单超过翻番，印证中国工控自动化强劲复苏，并处于周期向上的态势。

投资建议：国内工控行业Q3起全面复苏，先进制造行业电子半导体、锂电、光伏、物流等行业高增，带动行业需求景气向上，传统行业需求全面好转；同时内外资技术差距逐步收敛的背景下，海外疫情催化Q3整体边际改善、中国市场一枝独秀进口替代进一步加速，内资厂商份额迅速提升。

Q3内资工控企业汇川、雷赛、信捷等收入、订单均超50%大东吴证券幅增长，Q4至目前延续Q3的高增速，趋势向好。

推荐：汇川技术、雷赛电气自动化设备行业海外工控行业观察智能、宏发股份、麦格米特、信捷电气。

风险提示：宏观经济下Q3整体边际改善、中国市场一枝独秀行、竞争加剧。