国金证券-债券型基金2020年三季报专题分析报告：收益率磨顶震荡，杠杆、久期策略进一步收紧-201124

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基本结论2020年三季度债券型基金概况：债券型基金中，截至2020年三季度末，中长期纯债型、指数型、二级债型、短期纯债型基金规模基本国金证券持平，可转债型基金规模提升幅度较大；指数型、短期纯债型、一级债型基金规模小幅下降，理财基金在监管指导下规模有序压降。

组合特征上，各类型债券基金季度回报均为债券型基金2020年三季报专题分析报告正值，可转债型与二级债型基金回报表现相对较优，大部分债券基金平均杠杆率有所下降，纯债基金拟合久期小幅下降。

大类资产配置上，纯债型基金债券仓位收益率磨顶震荡普遍下降，含权债基权益仓位小幅提升。

券种配置上，三季度债券基金配置调整杠杆、久期策略进一步收紧有一定分化，二级债型可转债仓位提升，一级债型及二级债型利率债仓位下降，除短期纯债品种外信用债仓位普遍下降。

此外，分析债券基金三季报披露的前五大重仓券及可转债基金的可转债持仓明细，可见基金重仓信用债偏好趋于高等级，国金证券重仓利率债平均久期下降。

可转债券型基金2020年三季报专题分析报告债基金转债持仓规模环比提升，行业上银行为持仓占比最大行业，同时银行也是占比提升最多行业；个券上光大转债为市场持仓最多转债。

基金收益率磨顶震荡规模：三季度末债基总规模为4.76万亿元，环比减少1.78%。

大类配置：债券基杠杆、久期策略进一步收紧金普遍持续下调了债券仓位，一级债型、二级债型权益仓位小幅上调，可转债型下调权益仓位。

一级债型基金债券仓位下降最为显著；国金证券股票仓位变化中，可转债型下降幅度最大。

券种配置：三季度债券基金券种债券型基金2020年三季报专题分析报告持仓调整有一定分化，二级债型可转债仓位提升，一级债型及二级债型利率债仓位下降，除短期纯债品种外信用债仓位普遍下降。

利率债方面，中长期纯债型基金利率债仓位最高，二级债基利率债持仓下调幅度最大；信用债方面，短收益率磨顶震荡期纯债型基金信用债仓位最高，二级债基、转债基金、一级债基信用债配置仓位均有小幅上升；可转债方面，一级债基、二级债基可转债仓位有所上升。

重仓债券：重仓信用债部分，产业债市值环比小幅上升，城投债持仓市值环比小幅下降；信用债总体高评级占比轻微下杠杆、久期策略进一步收紧滑；重仓利率债部分，平均久期小幅下降。

转债持仓：可转债基金转债持仓规模环比大幅提升；行业上，银行为最受关注行业，国金证券同时也是占比提升最多行业；个券上，光大转债为市场持仓最多转债。

202债券型基金2020年三季报专题分析报告0年三季度基金公司债券型基金规模排名概况：2020年三季度128家债券型基金管理人中，68家公募管理人债券型基金规模相比上季度有所增长，58家管理人债券型基金规模环比下滑。

风险提示：1、宏观政策存在不确定性，财政政策及货币政策变化影响债市；2、房地产保持韧性，基建增速收益率磨顶震荡提高，经济增长超预期，利空债市；3、全球新冠疫情超预期快速好转，带动风险偏好回升，冲击债市等。