中诚信国际-宏观经济与大类资产配置月报（2020年11月）：风险释放加快经济修复或“筑顶”，政策稳中求进关注风险资产结构性机会-201124

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概述宏观经济：数据中诚信国际全面向好，修复力量或趋于“筑顶”供需继续改善，但多重压力下后续改善空间受限。

经宏观经济与大类资产配置月报（2020年11月）济持续恢复，各项经济指标均明显向好。

工业增加值同比增速连续三个月高于风险释放加快经济修复或“筑顶”去年同期，投资增速持续回升，消费持续改善且餐饮收入单月首次转正，出口同比增速攀升至10%以上，先行指标连续八个月处于景气区间。

但数据全面向好中也存在修复边际放缓的隐忧：工业生产的修复力量正在逐步弱化，地产和基建投资进一步改善仍面临一定制约，消费能力与消费信心不足对消费的掣肘仍存，随政策稳中求进关注风险资产结构性机会着疫苗投入使用发达经济体供给的恢复，或给2021年出口增长带来一定压力。

CPI同比连创年内新低，PP中诚信国际I短期仍难转降为升。

CPI继续回落，上行动力不足，或持续处于低位运行；PPI同比跌幅与上月持平，考虑到宏观经济与大类资产配置月报（2020年11月）大宗商品价格持续低位运行，PPI短期难以实现正增长。

社融季节性回落，信贷结风险释放加快经济修复或“筑顶”构改善。

新增社融季节性回落，M2增速略有回落，企业投政策稳中求进关注风险资产结构性机会资动能回升推动M1继续上行。

整体来看，中诚信国际年内M2平稳波动，M1将稳定回升，信贷结构有望继续优化，社融总体保持平稳运行。

跨境资本市场运行宏观经济与大类资产配置月报（2020年11月）平稳，人民币汇率维持升值态势。

跨境资本市场运行平稳，外汇占款连续9个月下降，银行收付款和结售汇顺差扩大；人民币汇率短期内维持升值态势，后续随着风险释放加快经济修复或“筑顶”美国疫苗投入使用，美国经济复苏加快，美元或从弱转强，人民币升值态势或有所扭转。

经济修复或边际放缓，信用风险释放加速，政策需保持延续性和可持续性国内外不确政策稳中求进关注风险资产结构性机会定性犹存，经济修复或边际放缓。

从外部环境来看，中美博弈仍存，不确定性持续存在；从国内因素来看，随着宏观政策进一步正常化，政策性因素的修复面临的制约加大，市场性因素修复虽然存在较大空间但短期难中诚信国际以显著改善，经济修复动能趋弱趋势未改，虽然受低基数效应影响明年一季度有望出现疫后经济增长高峰，但经济环比修复空间收窄。

债务风险仍居高位，信用宏观经济与大类资产配置月报（2020年11月）风险爆发加速。

近期以来，信用风险爆发加速，债券市场违约频现，且从民企向国企蔓延，政策仍需关注风险释放加快经济修复或“筑顶”防风险。

考虑经济修政策稳中求进关注风险资产结构性机会复和金融风险的压力，宏观政策仍需将保持延续性和稳定性，避免“政策悬崖效应”的出现。