中信证券-化工行业化肥专题报告：农产品景气上行，看好磷、钾肥价格弹性-201125

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核心观点通过分析长周期数据，我们发现化肥价格与农产品中信证券价格高度正相关。

2020年，受供需结构收紧影响，玉米等农产品价格大幅上涨，有化工行业化肥专题报告望催化未来农产品供给及化肥需求提升，叠加偏紧的磷肥、钾肥供应格局，看好化肥产品价格上涨弹性。

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化肥价格与农产品价格同步看好磷、钾肥价格弹性波动，磷肥、钾肥弹性更大。

通过分析农产品与化肥的长期历史价格关系，我们发现，尿素、磷酸二中信证券铵、氯化钾三类化肥的价格均与农产品呈现显著的正相关性（相关系数分别为0.84、0.82、0.85），但存在2-6个月的滞后期。

其中钾肥和磷肥相对于农产品价格具备更大弹性，如果农产品价格上涨10%，氯化钾和磷酸化工行业化肥专题报告二铵的价格预计将分别上涨12.6%和11.9%。

农产品景气上行农产品价格上行，看好化肥价格上涨预期。

2020年看好磷、钾肥价格弹性以来由于全球农业供给偏紧，农产品开启上涨行情；叠加下半年需求复苏，以玉米、小麦为代表的农产品价格快速上行。

目前玉米、小麦、大米等农产品供需格局持续优化，库存消费比、产需结余均出现回落，农产品价格上行趋势中信证券有望延续。

受益于农产品化工行业化肥专题报告价格上涨催化，看好2021年农产品供给增加，从而带动化肥需求提升，叠加偏紧的磷肥、钾肥供给，看好化肥产品价格的上涨弹性。

磷农产品景气上行、钾供需维持紧平衡，价格上涨存在支撑。

磷肥方面，IFA预计未来东亚等区域看好磷、钾肥价格弹性由于受到中国环保因素的影响或将出现供应紧张。

受益于下游需求持续增加，全球磷供需结余已降至中信证券近10年底部，有望为磷铵价格上涨提供充分支撑。

钾肥方面，全球钾盐供需保持化工行业化肥专题报告紧平衡，预计未来供给增量有限，国内钾肥开工率维持高位，库存水平持续下行，看好钾肥价格涨价预期。

风险因素：全球化肥需求减少；全球磷肥、钾肥产量大幅农产品景气上行提升；农产品价格下跌。

投资策略：通过分析长周期数据，我们发现化肥看好磷、钾肥价格弹性价格与农产品价格高度正相关。

2020年受供需结构收紧影响，玉米等农产品价格大幅上涨，有望催化未来农产品供给及化肥需求提升，叠加偏紧的磷肥、钾肥供应格局，看好化肥中信证券产品价格上涨弹性。

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