兴业证券-航空运输行业：快捷通道启动，中日航线恢复或超预期-201125

《兴业证券-航空运输行业：快捷通道启动，中日航线恢复或超预期-201125（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-航空运输行业：快捷通道启动，中日航线恢复或超预期-201125（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：中日两国政府已就建立便利双边商兴业证券务等必要人员往来的“快捷通道”达成共识。

在疫情防控常态化背景下航空运输行业，为促进双边人员往来、支持复工复产，经过双方协商同意，中日“快捷通道”将于11月30日正式启动。

点评：中日快快捷通道启动捷通道即将开启，可以预期未来中日航班的快速恢复。

快捷通道是我国在严格落实好防疫要求前提下，与中日航线恢复或超预期有关国家商谈建立的，目的是提高外籍商务人员来华便利度，为外贸外资企业重要商务、物流、生产和技术服务急需人员往来提供便利。

以中韩快捷通道为例，相较两国目兴业证券前针对入境人员的14天隔离，利用“快捷通道”入境仅需一两天。

受此影响，中韩航班量大幅提升，由7月前的10班增航空运输行业加至20班/周。

日本航线体量远远大于韩国航线（按2019年冬春航季数据，中日航线1969班/周，中韩航线988班/周），中快捷通道启动日快捷通道的开启标志着第一个大体量级别的国际航线的正式放松。

目前中日航班每周20班，未来航中日航线恢复或超预期班频次有望大幅加密。

国际线的恢复是全行业盈利恢复的关键一环，此前国际线削减导致兴业证券剩余的大量运力（宽体机居多）进入国内，对行业国内票价的恢复形成压力。

2019年全年国际航线953条，占总航线条数的17.26%，2019年国际旅客周转量3185.08亿人公里，占总航空运输行业周转量的27.21%。

从ASK口径看，快捷通道启动国航、东航、南航、春秋、吉祥2019年的国际业务占比为38%、35%、30%、31%、17%。

从日本航线时刻占航司总时刻的比例看，国航、东航、南航、春秋、吉祥分别为2.6%、3中日航线恢复或超预期.1%、1.4%、9.9%、8.2%。

目前国内航线持续恢复，国兴业证券际放开有望锦上添花。

在2020-2022年供给几乎停止的航空运输行业情况下，需求恢复的斜率成为关键。

当前国内需求已经恢复到同比100%以上快捷通道启动，大航客座率达76-77%，小航客座率达到82-88%，行业闲置运力为6-7%，国内需求只需再上行10-15%就将拉动行业景气复苏，我们判断行业盈利拐点可能出现在2021年2季度。

2020将是民航板块的中期底部，供需修复+航线结构优化，全行业运力引进持续低中日航线恢复或超预期于预期，航空行业2021年有望开启行业新的复苏周期。

大兴机场即将放量+新一轮一二线机场的扩建潮，航线结构将继续改善，票兴业证券价带动单机盈利提升。

以春秋航空为首的优秀民营航企将最为航空运输行业受益。

投资策略：我们自7月23日上调行业评级至“推荐”，对未来航空盈利改善的三个拐点做了量化精准快捷通道启动的预判。

航空机场板块是为数不中日航线恢复或超预期多仍在低位的核心资产，底部布局正当时，安全边际高，未来弹性大，继续强烈推荐加大配置。

α品种：春秋航空兴业证券、华夏航空；β品种：吉祥航空、东方航空、中国国航、南方航空。

风险提示：疫情影响和相航空运输行业关政策的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。