中信证券-电力行业2020年10月电力统计数据点评：用电需求高增延续，秋汛大发挤压火、核出力-201126

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10月用中信证券电量同比增长6.6%，近5个月内除了7月需求受汛情影响，其余全部在6%以上。

10月水电利用电力行业2020年10月电力统计数据点评小时数同比大增26%，导致火电/核电出力同比下滑3%/2%。

预计11月用电增速有望维持中高单位用电需求高增延续数增长。

火电前三季度业绩基础坚实，电价风险基本出清，低估值高股息率吸引力突出；水电夏汛秋汛双高有望支撑全年秋汛大发挤压火、核出力业绩与派息；全球低利率环境下，类债核心资产的估值有望提升。

10中信证券月单月用电量增速维持高位。

2020年前10月，全电力行业2020年10月电力统计数据点评社会用电量60,306亿kWh，同比增长1.8%，增速较前9月增加0.5个百分点；10月单月用电量6,172亿kWh，同比增长6.6%，增速较9月用电增速7.2%下滑0.6个百分点。

其中一产、二产、三产及居民增速分别为10.9%/7.7%/3.9用电需求高增延续%/4.0%，环比9月增速分别变动-0.7/-1.0/-1.3/0.0个百分点。

近5个月来，除了7月需求受汛情影响偏低，其余月份单月用秋汛大发挤压火、核出力电增速均超过6%，体现经济强势状态，其中二产依然是需求的主力动能所在。

四大高耗能行业中，10月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为12.6%/8.9%/15.7%/9.6%，增速环比9月分别变动+3.6/-1.4/+5.4/+4.4个百分点，非金属增速连续第6中信证券个月领跑高耗能行业。

风光抢装冲刺，电力行业2020年10月电力统计数据点评电源投资走高。

前10月，全国发电装机容用电需求高增延续量1,982.0GW，同比增长6.1%，增速较上月增长0.5个百分点；其中火电/水电/核电/风电/太阳能同比分别增长4.0%/3.8%/2.4%/15.3%/17.0%。

从电力行业工程投资完成情况来看，前10月电源投资同比增长47.1%，增速较前9月下滑4.5个百分点；其中水电/风电/太阳能投资同比分别增长10.9%/126.7%/47.1%，火电/核电投资同比分别下滑25.4%/0.4%，水电/风电/火电/核电/秋汛大发挤压火、核出力太阳能投资占比分别为20.5%/52.9%/10.9%/7.5%/8.3%。

10月水电秋汛大发，略微挤压中信证券火电与核电出力。

前10月，全国发电设备利用小时3,064小时，同比下滑2.9%；其中水电/核电/风电同比增长2.5%/1.0%/电力行业2020年10月电力统计数据点评2.3%至3,324/6,099/1,727小时，火电同比下滑3.9%至3,358小时。

10月用电需求高增延续单月，全国发电设备利用小时306小时，同比增长1.7%。

其中水电增长26.1%至；火电下滑3.1%；核电下滑1.7%；风电增长5.秋汛大发挤压火、核出力3%；太阳能下滑0.9%；水/火/核/风/太阳能电单月利用小时增速环比分别变动1.1/1.0/-7.0/4.6/1.7个百分点。

受益于夏汛秋汛中信证券双高提升电站蓄能，预计水电本年底及2021年初仍将维持较强出力。

11月用电量增速或仍维持电力行业2020年10月电力统计数据点评高位。

10月单月用电量增速维持中高单位数增长用电需求高增延续，符合我们的预期。

考虑到经济维持稳中向好态势、海外疫情依然严重推升国内出口活跃度，且北方雨雪天气来临驱动采暖需求，预计11月单月用电量秋汛大发挤压火、核出力增速仍将维持中高单位数增长。

风险因中信证券素：用电量增速低于预期，来水不及预期，煤价大幅上行，上网电价超预期下调。

电力行业2020年10月电力统计数据点评投资策略。

用电量用电需求高增延续增速已经连续3个月维持在6%以上，看好后续月份需求维持强势。

火电公秋汛大发挤压火、核出力司前三季度业绩基础坚实，为全年业绩与分红奠定基础；电价政策风险基本消除，成本端煤价料难以大幅突破绿色区间上限，低估值高股息率下配置吸引力凸显，推荐华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、建投能源、福能股份、浙能电力、皖能电力、京能电力、宝新能源、关注国电电力、粤电力A等。

水电夏汛与秋汛来水均实现高增，有望支撑全年业中信证券绩与派息；全球降息背景下，优质现金流折现价值有望重估。

推荐装机有成长、电力行业2020年10月电力统计数据点评且具备高比例派息承诺的长江电力、川投能源，建议关注电价提升、折旧释放的华能水电。