平安证券-有色行业专题报告之锂电铜箔：锂电铜箔需求前景广阔，轻薄化势不可挡-211109

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锂电铜箔成本占比较低，对锂电池性能影响不容小觑：锂电铜箔是用电解法生产的铜箔，在锂电池既充当负极活性材料的载体，又作为负极电子收集和传导的集流体。

锂电铜箔在锂电池成本占比不高，在5~10%左右，但对电池综合性能影响重大，是锂电池不容忽视的部件。

锂电铜箔通常厚度在18微米以下，使用最多的是12微米以下的铜箔。

锂电铜箔需求快速增长：受益新能源汽车以及储能领域的快速增长，我国锂电铜箔市场规模快速扩大，根据高工锂电，出货量由2015年4.1万吨提高到2019年的9.3万吨（约占全球的55%）。

未来我国锂电铜箔需求将继续保持增长，我们测算，2020~2025年我国锂电铜箔市场将以35%复合增速增长，并于2025年达到47万吨左右。

锂电铜箔轻薄化大势所趋：锂电池能量密度随着铜箔厚度降低提高，相比8微米，采用6微米和4.5微米极薄铜箔的锂电池能量密度可提升5%和9%，且铜用量减少也有助于电池成本降低，为此，我国锂电铜箔尤其是动力锂电铜箔向轻薄化方向发展。

根据CCFA，6微米铜箔份额由2017年的14%提高到2020年34%，而4.5微米铜箔2020年份额为3%。

我们认为未来锂电铜箔的轻薄化大势所趋，超薄和极薄锂电铜箔面临良好的市场机遇。

进入门槛较高，预计2021~2022年供给偏紧：锂电铜箔生产难度较大，对工艺控制、设备精度和自控精度等要求较高，且厚度越薄难度越高。

此外锂电铜箔还存在投资强度大、核心设备生箔机供给受限和建设及客户认证周期较长的特点，有较高的进入门槛。

2020年我国锂电铜箔产能22.9万吨，我们预计随着2021年锂电铜箔需求快速增长，行业供给偏紧，锂电铜箔加工费也出现较大上涨。

根据CCFA，2021~2022年我国将有18万吨锂电铜箔建成，从主要公司项目进度看，投产多集中在2022年的下半年到年底，考虑达产时间，我们认为新增产能到2023年才能较为充分释放，2021~2022年供给维持偏紧态势。

投资建议：我们认为未来受益新能源汽车和储能的快速发展，我国锂电铜箔需求将快速增长，并向轻薄化方向发展；而供给端，预计2021~2022年我国新增投产并运行的锂电铜箔的产能较为有限。

我们判断2021~2022年锂电铜箔的供给有望维持偏紧态势，建议关注专注锂电铜箔，轻薄化产品研发及产业化领先的龙头企业诺德股份、嘉元科技。

风险提示：新能源汽车发展低于预期、锂电铜箔产能大幅增加、原材料价格波动等。