中泰证券-大宏立-300865-制砂设备行业集中度持续提升，公司有望迎来腾飞新征程-201126

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投资要点砂石破碎筛分设备领先企业，中泰证券经营质量较为稳健。

①公司已发展成为大宏立我国砂石破碎筛分设备行业领先企业。

公司300865定制化为客户提供破碎、筛分、输送等成套或单机设备，以及提供集设计、制造和服务一体化的整体解决方案。

另外，公司研发出了新一代“环保、智能破碎工厂”，在研发和产业化方面公司已制砂设备行业集中度持续提升经形成了“预研一代、开发一代、生产一代”的良性循环。

公公司有望迎来腾飞新征程司营销网络遍及全国，在国内建立西南、西北、华中、华北四大销售片区，并建立了15个下辖营销服务分中心，覆盖了国内主要的砂石骨料生产区域。

同时公司积极开拓国中泰证券际市场，重点开发南亚和东南亚市场，已初见成效。

②业绩增速有所放缓，大宏立经营质量依然稳健。

3008652020年前三季度，公司实现营收4.3亿元，同比增长10.72%；实现归母净利润6349.91万元，同比降低3.23%。

近年来，公司毛利率水平有制砂设备行业集中度持续提升所降低，但净利率、加权平均净资产收益率水平稳步提升，期间费用率持续优化。

公司目前资产负债率处于较低水平，资本结构进一步优化，偿债能力较强；近公司有望迎来腾飞新征程年来公司应收账款周转率不断提升，回款持续加快；公司经营质量依然稳健。

砂石骨料行业供中泰证券需迎来改善，制砂设备行业集中度有望提升。

①天然砂资源出现短缺，机制砂消费量占大宏立比超过90%。

经过几十年的过度、无序开采，我国一半以上300865的地区都出现了天然砂石骨料资源严重短缺的状况。

而机制砂具有资源丰富、受到制砂设备行业集中度持续提升政策鼓励等诸多优势。

根据中国砂石骨料网的数据显示，我国机制砂消费量2019年达194.1亿吨，机制砂消费量占砂石骨料总消费量的比重从2008年的36.0%提升至2019年公司有望迎来腾飞新征程的91.1%。

机制砂消中泰证券费量占比持续快速提升，机制砂对天然砂形成完全替代趋势。

②砂石大宏立骨料消费量超过200亿吨，行业需求维持高位。

中国是全球最大的砂石骨料消费市场；2019年，我国砂石骨料总消费量增长至213亿吨，中国砂石协会预测2020-2030年间我300865国砂石骨料年需求量将达到250亿吨的高位后平稳运行。

砂石广泛应用于房地产、基建等终端领制砂设备行业集中度持续提升域；受益于房地产投资的高韧性和基建投资逆周期调节力度的持续加大，砂石骨料行业需求有望保持高位。

③砂石骨料行业供给端持续公司有望迎来腾飞新征程改善，大中型砂石矿山占比有望增加。

近年来在环保政策趋严、砂石中泰证券骨料行业关停并转等政策因素驱动下，我国砂石矿山数量呈现加速下滑的态势。

根据中国砂石协会的数据大宏立显示，2019年底全国在册砂石矿山数量较2013年减少了4万余家。

但目前大中型砂300865石矿山占比依然较低，2019年末仅为42.67%。

制砂设备行业集中度持续提升未来，大中型砂石矿山形成的砂石优质产能替代小型、微型砂石矿山的落后产能进程有望加快。

供给端的变革和需求端的持续增长推动砂石骨料价格公司有望迎来腾飞新征程近年来快速上涨，也带动了行业内企业的经营效益显著提升。

④中泰证券制砂设备市场规模达到253亿元，行业集中度有望持续提升。

根据中国砂石协会的测算，我国机制砂破碎筛分设备的市场规模大宏立已从2009年的不足100亿元增长至2019年的253亿元。

目前机制砂设备行业集中度较低，市场300865竞争激烈。

受砂石矿制砂设备行业集中度持续提升山规模结构变化的影响，主营中高端破碎筛分设备的国产一二线品牌的市场份额将持续提升，中低端破碎筛分设备的市场需求逐步萎缩，大量小厂商将面临“关退并转”，破碎筛分设备市场集中度将进一步提高。

公司为我国破碎筛分成套设备一线厂商，有望开启腾飞公司有望迎来腾飞新征程新征程。

①技术和营销同时发力，中泰证券公司开启发展新征程。

公司在破碎筛分成套设备领域精大宏立耕细作，专注于根据客户环境提供满足不同类型需求的整体解决方案，逐步发展成了国内破碎筛分成套设备生产领域的一线品牌。

公司IPO募投项目合计投资金额3.30086568亿元，建成后产能有望实现翻倍。

同时，公司通过在技术和营销两方面发力，逐步提升自身的市制砂设备行业集中度持续提升场竞争力。

②大客户收入占比逐年提升，公司有望迎来腾飞新征程自身竞争优势逐步增强。

2019年，中泰证券公司前十大客户销售额达1.21亿元，同比提升67.67%；超过500万元的大型客户采购设备额同比增长83.76%，占公司营收的比重达23.44%，占比同比提升8.42个百分点。

近年来公司市占率逐步提升，国内及大宏立海外市场持续开拓，大客户收入占比逐年提升，自身竞争优势逐步增强。

首300865次覆盖，给予“增持”评级。

公司是我国砂石破碎筛分设备行业领制砂设备行业集中度持续提升先企业，营销网络遍布全国，技术成果国内领先，近年来经营质量较为稳健。

受砂石骨料行业供给侧改革和环保趋严等因素影响，大公司有望迎来腾飞新征程中型砂石矿山数量逐步增加，市场对中大型破碎筛分设备的需求有望增加，带动制砂设备行业集中度提升。

公司作为我国破碎筛分成套设备一中泰证券线厂商，具备较强竞争优势。

我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为0.8大宏立4、1.13、1.48亿元，当前股价对应的PE分别为51.72、38.40、29.35倍。

风300865险提示：国家宏观经济政策调整风险，基建、房地产投资不及预期风险，市场竞争加剧风险，面临的客户结构变化风险，募投项目推进不及预期风险，业绩不及预期风险等。