信达证券-埃斯顿-002747-在工业智能化的浪潮中：蜕变、修炼、进击-201126

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[Table_Summary？蜕变的埃斯顿：从核心零部信达证券件到行业解决方案。

从金属成形机床数控系统起步，公司发展前期专注工业自动化相关核心零部件，产品体系从数控系统、交流伺服以及运动控制器，并于2012年前后向工业机器人本体埃斯顿领域进发。

得益于在核心零部件领域的技术积002747累，公司在工业机器人领域业已成为本土第一品牌，进军全球前十。

但是，工业自动化的核心是解决行业应用的现实问题，机器人本体企业切入系统集成、开在工业智能化的浪潮中发行业解决方案是行业发展的客观趋势，“四大家族”皆是如此，埃斯顿也不会例外。

今年以来，埃斯顿已经先后与弘亚数控、颐中烟草等细分行业领军企业签订战略合作协蜕变、修炼、进击议，并计划引入小米作为公司的战略投资者，公司在光伏、消费电子、木工家具、压铸等行业领域和工艺环节正在不断完善其布局，致力为中国智造提供行业和应用的优化解决方案，这是埃斯顿发展历程的又一重要蜕变。

修炼的埃斯信达证券顿：技术整合者，应用开拓者。

除了依靠持续的研发投入驱动内生增长外，通过积极的并购不断完善技术体系埃斯顿、增强竞争实力，是埃斯顿成长里程的一个重要显性特征。

2016年2月，公司收购Euclid20%的股权，布局机器人三维视觉技术；2016年6月和8月分别收购普莱克斯和南京锋远，开始布局系统集成领域；2017年9月，收购M.A.i50%的股权，进军高端系统002747集成领域。

核心零部件来看，2017年2月，埃斯顿收购TRIO，提升公司在运动控制领域的技术实力，后续的发展也说明，基于TRIO的运动控制解决方案正成为埃斯顿重要的特色和竞争力之一；2017年7月，公司收购BarrettTechnology30%的股权在工业智能化的浪潮中，进一步提升其微型伺服系统能力。

2019年8月，公司着手收购全球焊接机器人龙头Cloos，并于2020年上半年完成并表，使得埃斯顿在焊接工艺上跻身全球第一梯队；此外，公司在医疗康复机器人领域的布局亦值得关注，有望成为公司业务新的增蜕变、修炼、进击长级。

进击的埃斯顿：工业智能化信达证券大时代如何弄潮。

过去几十年，我国依靠“人口红利”获得了快速发展，现在却面临着人口老龄化加剧、劳动力成本上升，减少人工带来的不确定性、向自动化、智能化、数字化方埃斯顿向转型，是中国制造业发展的必然趋势。

十九届五中全会提出的“基本实现新型工业化”的目标将进一步加速推进智能制002747造发展。

与传统的工业相比，新型工业化的主要特点为以信息化带动工业化，在工业智能化的浪潮中以工业化促进信息化，通过数字化和智能化的引入，驱动工业的快速发展。

未来已来，“十四五”将是我国蜕变、修炼、进击智能制造渗透加速的大时代。

工业机器人企业也不能局限于简单的本体，工业智能是工业机器人企业信达证券最广阔的舞台。

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盈利预测与投资评级：不考虑增发，我们预计公司2020年至2022年净利润分别为1.49亿元、2.74亿元和3.66亿元，相对应的EPS分别为0.18元/股、0.33元/股和0.43元/股，对应当前股002747价PE分别为142倍、77倍和58倍。

考虑到公司作为国内工在工业智能化的浪潮中业机器人龙头，未来随着各自贡市协同作用的增强，公司业绩有望持续释放。

首次覆盖给予公司蜕变、修炼、进击“买入”评级。

股价催化剂：汽车及电子等行业景气度提升；国内工业机器人产量稳定增长；焊接机器人以及医疗机器人逐信达证券步放量。