中航证券-金融市场分析周报：通胀预期回落，出口依旧强势，长债收益率下行-211108

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进出口：海外经济复苏，叠加疫情反弹导致出口替代增加，出口保持强劲增长。

10月出口同比增长27.1%，较9月加快1个百分点，超出市场预期；进口同比增长20.6%，较9月提升3个百分点。

对欧出口同比大幅增长，但对美出口增速下降，对日本、东盟出口增速基本持平。

海外疫情反弹，加上部分订单回流，导致口罩等防疫物资以及箱包等劳动密集型商品出口同比增速提高。

由于部分大宗商品价格出现回落，进口商品同比增速有所分化，铁矿石、大豆等增速由正转负，原油、煤炭、钢材等在价格大涨的拉动下仍保持正增长。

资金面分析：本周央行公开市场净回笼7800亿元，随跨月结束，资金价格有所回落，央行月初罕见增量投放，11月政府债融资仍存提速可能。

本周央行公开市场累计有10000亿元逆回购到期，本周央行公开市场共进行了2200亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼7800亿元。

随跨月结束，资金价格有所回落。

央行罕见月初增量投放，一方面由于本周逆回购到期量较大，央行增量投放维稳，体现了维持货币政策平衡的态度，同时也说政府债增量融资等变化下，资金面敏感性变高。

就财政预算来看政府债额度仍存，11月政府债融资仍存提速可能。

利率债：通胀预期回落，压制债市的因素有所缓解，但是通胀走势仍有变数，加之资管新规过渡期结束，监管冲击可能会给债市带来一定扰动，债市从前期的快速下跌，进入震荡调整期，需要保持谨慎。

近期煤炭期货价格下跌有利于缓和市场对通胀担心，但煤炭的供需缺口短期内很难缓解，当前全球主要地区都面临能源短缺问题，加之近期下游部分食品价格出现回升，通胀未来走势仍有较大不确定性。

债市并没有到乐观的时候，一定程度修复之后债市行情又陷入了胶着之中。

可转债：权益各市场涨跌不一，可转债市场相较权益表现较好，关注新能源、半导体、军工、消费、医疗、双低个券等。

本周权益各市场涨跌不一，可转债市场较权益市场表现较好，超七成转债录得上涨行情，中平价、中评级、小规模转债表现较好。

近期权益市场没有明确的热点主线，充分发挥转债的防守价值，关注新能源、半导体、军工、消费、医疗、双低个券等。

权益市场：风电迎涨停潮，“资产荒”贡献股价弹性。

本周大盘单边下行，上游周期股持续暴跌，元宇宙与风电板块表现强势，本周沪指收3491.57点。

上海燃料电池地方补贴落地，产业发展进一步推进；北交所开市进入倒计时，基本业务规则配齐；Meta、微软相继宣布元宇宙计划，关注元宇宙相关产业链的投资机会；三季报验证军工高景气度，航空装备依旧为主线。

策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。

行业配置上，当前尚未存在高性价比的行业机会，建议各板块均衡配置。

黄金：美联储如期缩债，英央行维持利率不变，政策意外偏鸽，支撑金价上涨。

尽管通胀风险上升，但美联储和英国央行均宣布维持利率不变，增加了作为抗通胀的黄金的需求，此外美国10月就业数据强于预期，缓解了美联储被迫收紧货币政策的压力，也支撑金价上涨。

金价今年以来多位于1700美元至1800美元之间震荡，但随着市场偏向于认为高通胀长期存在，负实际利率将支撑金价上涨，金价短期或有一波上涨行情。

原油：美国威胁对增产采取全面措施，伊核谈判重启导致供应预期增加，油价连续下跌。

国际油价连续第二周收跌，原因一是美国和OPEC+在增产上出现分歧，或导致美国增加原油战略储备投放和页岩油产量来应对；二是伊朗同意本月底恢复谈判，市场预期未来原油供应将增加。

尽管短期扰动因素增多，但应看到原油基本面并没有发生根本变化，经济复苏加上临近冬季下，各国对原油等能源需求大增，天然气继续涨价，导致原油供需紧张格局未改，油价短期大概率延续上涨。

黑色产业链：下游需求疲软，煤价管控对市场影响仍存，螺纹钢期价继续暴跌，双焦跌幅则大幅缩小。

国内经济增速放慢，政策收紧导致房地产行业发展受阻，影响其对上游原材料的需求，叠加近期对煤炭价格的强力管控倾向市场风险偏好，黑色系期价连续大幅回调，螺纹钢价格继续大幅下跌，但双焦价格跌幅已明显缩小。

后续看，限产等政策导致供需均疲软，黑色系价格将呈震荡偏弱运行。

人民币兑美元汇率分析：美联储11月FOMC会议Taper落地，对于加息仍呈鸽派，日欧央行维持货币政策不变下美元指数上涨。

本周美联储公布了Taper内容，于11月份开启Taper，符合市场预期。

此外美联储关于通胀及加息的言论较市场预期仍更为鸽派。

本周英国、日本及欧洲央行宣布维持货币政策不变，受此影响美元指数相应上涨。

未来美国货币政策正常化路径仍漫长，加息及Taper仍存不确定性，后续仍需关注美国疫情恢复情况以及美联储相关表态。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。